潛在增長率的下降

　　既然以往的經濟增長靠的是人口紅利，當人口因素發生根本性變化的時候，就必然會導致經濟增長的減速。不過，這個經濟增長減速，靠傳統的外推法是估計不出來的。以往預測經濟增長速度時，通常是利用宏觀經濟計量模型，把過去的數據和可能發生的情況（主要是短期需求因素的沖擊）輸入模型中進行模擬，得出對預測年份增長率的判斷。這個方法未能考慮到經濟發展階段的變化，從而把必然發生的生產要素供給和生產率提高速度的變化遺漏在外。所以，判斷未來的經濟增長趨勢，需要估計潛在增長率。在發達的市場經濟國家，一般將此稱作趨勢增長率，因為在那些成熟的經濟體，不再發生發展階段的重大變化了。而對中國來說，我們正在經歷經濟發展階段的根本性變化，所以，我們不用趨勢代替潛力，而需要根據生產要素供給和生產率提高的判斷進行增長能力測算。

　　我和同事實際測算了中國經濟潛在增長率，即中國過去和將來在各種資源得到最充分配置條件下，即按照可能的生產要素供給和生產率提高趨勢，所能達到的合理經濟增長率。我們知道，經濟發展速度要和潛在經濟增長率相適應。根據我們的測算，1978年到1994年，我國的潛在增長率是每年9.66%，跟實際增長率差不多；1995年到2010年，潛在增長率是10.3%。2010年人口紅利消失之后，勞動年齡人口絕對減少，中國經濟的潛在增長率在“十二五”期間，只有7.6%。再往后還會降，也就是說到“十三五”期間，潛在增長率要降到6.2%，這個變化幅度是相當大的。不過，我們應該相信這個結果，是因為它與人口年齡結構恰好經歷的劇烈轉折是一致的。

　　知道了潛在增長率的這個估計結果后，不僅能夠對中國經濟發展階段做出正確判斷，還有助于認識中國的宏觀經濟形勢。過去兩年中國GDP實際增長率皆為7.7%，并不是遭受需求沖擊的結果，而是供給方因素變化導致的自然減速。實際增長率與潛在增長率是相符的，因此也沒有造成周期性失業現象。由于潛在增長率具有持續下降的趨勢，例如，如果其他條件不變，2014年的GDP潛在增長率預計比2013年降低0.4個百分點，2015年比2014年降低0.34個百分點，而“十三五”期間的平均將比“十二五”期間下降1.4個百分點，所以，只要在這個幅度內，實際增長率的下降并不是宏觀經濟的下行壓力，而是結構性減速的結果。

　　怎樣認識中國經濟減速，或者說怎樣判斷中國當前的經濟形勢，決定了政策選擇的恰當與否，也就決定了中國經濟長期的命運。很多關心經濟形勢的人會問：“經濟增長速度下來了，是不是很危險？”不一定。看經濟形勢要分長期視角和短期視角。長期就是看潛在增長率：經濟的增長能力，勞動力有多少，土地有多少，資本積累可以達到多少，生產率提高和技術進步可以達到多少，這些是相對穩定的，是長期的趨勢。短期是看需求形勢，因為需求可以短期波動。比如，美國突然發生次貸危機，出現了西方乃至全世界的金融危機，西方國家增長就掉下來了，眾多產品沒有需求了，這時候我國有多大的潛在供給能力都沒有用，因為別人不買你的產品，因此需求是短期的，是周期性的。那么長期和短期因素結合起來就可以分別形成四種情形：強供給和強需求結合成為第一種情形，強供給和弱需求結合成為第二種情形；弱供給和弱需求結合成為第三種情形，弱供給和強需求結合成為第四種情形。

　　先看第一種情形。所謂強供給，就是潛在增長率很高。與此同時，需求也很高。總體來說，2010年中國經濟就是強供給和強需求的結合。潛在增長率就是這個水平，實際增長率也是這個水平。因為那個時候，我國有人口紅利，改革開放促進經濟高速增長。與此同時，人均收入水平提高，提高了消費內需，要建設基礎設施，要增進城鎮化，需要大量的投資。加入WTO以后，中國的產品走向全世界。這些加起來就形成了非常強勁的需求，無論是投資需求還是消費需求。因此合起來，就形成了9.8%的平均增長率，這就是2010年之前的常態。

　　再看第二種情形。在2010年之前的經濟增長常態中，也有一些特殊的情形。那就是，每當實際增長率明顯低于潛在增長率的時候，就是受到了短期需求的沖擊，雖然經濟的增長能力還在那，但是需求受到影響了。例如1990年代初中國宏觀經濟的不景氣，1990年代末中國遭遇亞洲金融危機的影響，都出現了大規模的失業、下崗現象；2008年和2009年的世界金融危機導致農民工大規模返鄉。這幾個時期都受到需求短期的因素影響。在這種情況下，中國潛在增長率比較高，而實際增長率下降了，結果大量的生產能力利用不足。資本的利用不足就是資本過剩，勞動力的利用不足就是失業下崗。

　　還有第三種情況，就是人口紅利消失了，潛在增長率降下來了。恰好需求因素也不強，實際的增長率也就降下來了，但這時需求因素不是導致增長率下降的原因，只是與供給方的潛在增長率下降恰好相符了。2012年和2013年我國增長率預期目標都是7.5%，分別實現了7.7%的增長速度，與潛在增長率是相符的，看上去我國的增長速度降下來很多，但是沒有發生所擔心的失業問題。與以往不同，新一屆政府沒有出臺短期刺激政策，為什么？因為潛在增長率已經降低。潛在增長率低就意味著沒有那么多人需要就業崗位，經濟增長率不需要“保八”就能夠滿足他們的就業。到目前為止，我國的實際增長速度和潛在增長率是一致的，所以沒有周期性失業現象的發生。

　　還有第四種情形，是比較糟糕的情形，就是弱供給（潛在增長率下降）與人為刺激出的強需求的結合。中國還沒有出現這個結果，但是可以看一看當年的日本。日本在1990年失去人口紅利之后，朝野上下的主流認識是需求不足導致增長乏力，所以多年實施帶有刺激性的貨幣政策和財政政策，并且把這種政策傾向體現在產業政策和區域政策之中，造成泡沫經濟、“僵尸企業”和“僵尸銀行”，生產率提高速度緩慢，導致其“失去的二十年”。所謂的“安倍經濟學”，由于沒有擺脫這個政策誤區，拉動需求的政策箭頭可以在一時得以落實，但改變潛在增長率的改革措施遲遲不能到位，所以終究挽救不了日本經濟。