作者：中國社科院金融研究所所長　王國剛

　　■ 承擔(dān)國際貨幣的角色就意味著需要對各方利益做出協(xié)調(diào)，那種單純從自身利益視角出發(fā)的貨幣國際化不僅不可取，而且也往往是不現(xiàn)實的。更具體的分析表明，諸如鑄幣稅這些貨幣國際化的主要收益，在人民幣國際化的可行路徑中不僅難以實現(xiàn)，而且還可能表現(xiàn)為負(fù)向的虧損。特里芬難題也意味著人民幣的對外輸出可能要以國際收支和國內(nèi)金融結(jié)構(gòu)的重要調(diào)整作為代價。因此，人民幣國際化的真正目的，應(yīng)該是推進國際貨幣體系改革，促進國際經(jīng)濟運行秩序穩(wěn)定，履行中國作為一個發(fā)展中大國的國際責(zé)任。

■ 人民幣國際化是一個負(fù)重涉遠(yuǎn)的過程，我們對此應(yīng)該有清醒的認(rèn)識。一方面，切忌不切實際地認(rèn)為人民幣國際化可能給中國帶來多少利益，忽視它可能引致的利益損失和給國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展帶來的各種負(fù)面效應(yīng)；另一方面，切忌在情感的支配下一味追求這一進程的加速，尤其是切忌將“人民幣國際化”強硬地列入中國的開放型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略范疇之中。

　　盡管在人民幣國際化領(lǐng)域存在著大量研究，一個有趣的事實是，關(guān)于人民幣國際化的收益與成本并沒有明確的估算。誠然，對貨幣國際化成本收益的估算非常復(fù)雜，而且很容易產(chǎn)生誤導(dǎo)。不過，考慮到人民幣國際化可能對中國與世界經(jīng)濟所產(chǎn)生的巨大影響，在缺乏數(shù)據(jù)與經(jīng)驗支持的情況下，對于這一決策的廣泛推崇部分地反映了學(xué)術(shù)界與政府的樂觀心態(tài)。換言之，大部分人認(rèn)為人民幣國際化的長期收益（如鑄幣稅、資本輸出便利等）足以補償我們?yōu)榇烁冻龅某杀尽５疚慕酉聛淼姆治霰砻鳎鲜鍪找娴囊?guī)模乃至其存在性可能是值得質(zhì)疑的。因此，將這些實際收益作為人民幣國際化的動力，不僅存在著相當(dāng)大的局限性，而且有著明顯的誤導(dǎo)。與此同時，由于貨幣國際化的路徑與其收益之間存在著密切的聯(lián)系，脫離具體目標(biāo)來討論人民幣國際化的策略也是不全面的。

　　在本文中，我們試圖從權(quán)益配置機制的視角出發(fā)，對國際貨幣的選擇作出解釋，并在此基礎(chǔ)上對人民幣國際化的動機與路徑進行討論。我們認(rèn)為，將國際貨幣體系視作各國為了保障資金在國際經(jīng)濟交往中的利益而進行博弈的均衡結(jié)果，將更有助于揭示這種國際經(jīng)濟制度安排的實質(zhì)，也有助于避免那種認(rèn)為可以憑借國際貨幣地位獲得單方面經(jīng)濟優(yōu)勢的錯覺。對于人民幣國際化而言，避免上述錯覺尤為重要。只有擺正人民幣國際化的真正目的，才可能逐漸實現(xiàn)這一目標(biāo)，并且避免在這一過程中重蹈那些不成功的國際貨幣的覆轍。

　　為了便于分析，這里我們將人民幣國際化界定為人民幣通過作為國際交易貨幣進而發(fā)展成為國際主要儲備貨幣的過程。在這一定義中，“成為國際主要儲備貨幣”是人民幣國際化的目標(biāo)，“通過作為國際交易貨幣”是人民幣國際化的基本路徑。其中，交易貨幣的功能可細(xì)化為定價貨幣、支付貨幣、結(jié)算貨幣和計價貨幣等。與此同時，這里的“國際主要儲備貨幣”定義為國際儲備貨幣的前3位，人民幣在世界各國和地區(qū)的外匯儲備中所占比重至少應(yīng)達到與歐元不相伯仲的程度。

　　作為權(quán)益配置機制的國際貨幣

　　貨幣在一國范圍內(nèi)和在國際范圍內(nèi)有著至關(guān)重要的區(qū)別。一般來說，國內(nèi)貨幣是由該國家的政府通過法律等制度方式界定的，但國際貨幣并非一國政府及其法律所能確定的。在各國和地區(qū)的貿(mào)易活動中，國際貨幣或者通過國際市場的交易在共識的基礎(chǔ)上選擇形成（如貴金屬本位），或者通過各主要國家之間的協(xié)商談判形成（如布雷頓森林體系）。這種形成方式的內(nèi)在機理是，貨幣是權(quán)益關(guān)系代表物，直接關(guān)系著相關(guān)的各方權(quán)益。在一國范圍內(nèi)，貨幣制度的選擇雖然會影響到國內(nèi)各方的權(quán)益格局調(diào)整和生產(chǎn)貿(mào)易活動的活躍程度（以及金融交易狀況），但這種權(quán)益關(guān)系的變動局限于一國之中，不會直接引致該國的權(quán)益流向他國。與此不同，國際貨幣制度的選擇直接關(guān)系著介入交易（包括金融交易）的各國之間權(quán)益關(guān)系的變化。國際貿(mào)易、資本流動、金融市場和匯率變動等國際經(jīng)濟活動中的公平交易總是以國際貨幣為定價標(biāo)識的。當(dāng)國際貨幣有利于A國時，交易可能引致他國財富向A國的轉(zhuǎn)移，反之亦然。當(dāng)國際貨幣直接由某個國家的貨幣承擔(dān)時，實際上意味著這個國家的貨幣制度延伸到了國際，與其交易的各國必須接受可能因此產(chǎn)生的權(quán)益轉(zhuǎn)移。

　　在國際經(jīng)濟領(lǐng)域，各國對國際貨幣的選擇權(quán)實際上是市場經(jīng)濟中供求雙方的市場選擇權(quán)的延伸。眾所周知，在市場經(jīng)濟條件下，對任一種商品交易而言，不論是供給方還是需求方，缺乏市場選擇權(quán)就不可能形成合理的均衡價格，也就難有市場的穩(wěn)定運行。要避免通過貨幣安排所引致的權(quán)益單向輸送，國際貨幣制度的安排就應(yīng)當(dāng)充分重視維護介入交易的各國在國際貨幣選擇方面的權(quán)利。就此而言，多種國際貨幣的存在要較單一國際貨幣更為有利。從18世紀(jì)以來的國際貨幣體系演變看，在貴金屬復(fù)本位條件下，交易各國既可選擇黃金為交易貨幣也可選擇白銀為交易貨幣；在金本位（包括金匯兌本位）條件下，交易各國既可選擇黃金為交易貨幣，也可選擇代金券（即具有法定兌換黃金的紙幣）。這些安排實際上給了交易各國以貨幣選擇權(quán)。從維護國際市場交易秩序的穩(wěn)定來看，在有兩種以上貨幣可選擇的條件下，交易各國傾向于選擇有利于維護自己權(quán)益的國際貨幣展開交易。由此，在時間持續(xù)的過程中，將迫使幣值不穩(wěn)的國際貨幣在貨幣競爭中努力提高自己的穩(wěn)定性，否則，它就面臨著退出國際貨幣職能的危險。各國在國際市場中的貨幣選擇權(quán)實際上是市場經(jīng)濟賦予交易各方充分選擇權(quán)貫徹在貨幣領(lǐng)域的具體表現(xiàn)。市場價格在競爭中趨于穩(wěn)定，同理，國際貨幣的幣值也在競爭中趨于穩(wěn)定。