作者：中國(guó)社科院金融研究所所長(zhǎng)　王國(guó)剛

　　■ 承擔(dān)國(guó)際貨幣的角色就意味著需要對(duì)各方利益做出協(xié)調(diào)，那種單純從自身利益視角出發(fā)的貨幣國(guó)際化不僅不可取，而且也往往是不現(xiàn)實(shí)的。更具體的分析表明，諸如鑄幣稅這些貨幣國(guó)際化的主要收益，在人民幣國(guó)際化的可行路徑中不僅難以實(shí)現(xiàn)，而且還可能表現(xiàn)為負(fù)向的虧損。特里芬難題也意味著人民幣的對(duì)外輸出可能要以國(guó)際收支和國(guó)內(nèi)金融結(jié)構(gòu)的重要調(diào)整作為代價(jià)。因此，人民幣國(guó)際化的真正目的，應(yīng)該是推進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革，促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行秩序穩(wěn)定，履行中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中大國(guó)的國(guó)際責(zé)任。

■ 人民幣國(guó)際化是一個(gè)負(fù)重涉遠(yuǎn)的過程，我們對(duì)此應(yīng)該有清醒的認(rèn)識(shí)。一方面，切忌不切實(shí)際地認(rèn)為人民幣國(guó)際化可能給中國(guó)帶來多少利益，忽視它可能引致的利益損失和給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的各種負(fù)面效應(yīng)；另一方面，切忌在情感的支配下一味追求這一進(jìn)程的加速，尤其是切忌將“人民幣國(guó)際化”強(qiáng)硬地列入中國(guó)的開放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略范疇之中。

　　盡管在人民幣國(guó)際化領(lǐng)域存在著大量研究，一個(gè)有趣的事實(shí)是，關(guān)于人民幣國(guó)際化的收益與成本并沒有明確的估算。誠然，對(duì)貨幣國(guó)際化成本收益的估算非常復(fù)雜，而且很容易產(chǎn)生誤導(dǎo)。不過，考慮到人民幣國(guó)際化可能對(duì)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的巨大影響，在缺乏數(shù)據(jù)與經(jīng)驗(yàn)支持的情況下，對(duì)于這一決策的廣泛推崇部分地反映了學(xué)術(shù)界與政府的樂觀心態(tài)。換言之，大部分人認(rèn)為人民幣國(guó)際化的長(zhǎng)期收益（如鑄幣稅、資本輸出便利等）足以補(bǔ)償我們?yōu)榇烁冻龅某杀尽５疚慕酉聛淼姆治霰砻鳎鲜鍪找娴囊?guī)模乃至其存在性可能是值得質(zhì)疑的。因此，將這些實(shí)際收益作為人民幣國(guó)際化的動(dòng)力，不僅存在著相當(dāng)大的局限性，而且有著明顯的誤導(dǎo)。與此同時(shí)，由于貨幣國(guó)際化的路徑與其收益之間存在著密切的聯(lián)系，脫離具體目標(biāo)來討論人民幣國(guó)際化的策略也是不全面的。

　　在本文中，我們?cè)噲D從權(quán)益配置機(jī)制的視角出發(fā)，對(duì)國(guó)際貨幣的選擇作出解釋，并在此基礎(chǔ)上對(duì)人民幣國(guó)際化的動(dòng)機(jī)與路徑進(jìn)行討論。我們認(rèn)為，將國(guó)際貨幣體系視作各國(guó)為了保障資金在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中的利益而進(jìn)行博弈的均衡結(jié)果，將更有助于揭示這種國(guó)際經(jīng)濟(jì)制度安排的實(shí)質(zhì)，也有助于避免那種認(rèn)為可以憑借國(guó)際貨幣地位獲得單方面經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的錯(cuò)覺。對(duì)于人民幣國(guó)際化而言，避免上述錯(cuò)覺尤為重要。只有擺正人民幣國(guó)際化的真正目的，才可能逐漸實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，并且避免在這一過程中重蹈那些不成功的國(guó)際貨幣的覆轍。

　　為了便于分析，這里我們將人民幣國(guó)際化界定為人民幣通過作為國(guó)際交易貨幣進(jìn)而發(fā)展成為國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣的過程。在這一定義中，“成為國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣”是人民幣國(guó)際化的目標(biāo)，“通過作為國(guó)際交易貨幣”是人民幣國(guó)際化的基本路徑。其中，交易貨幣的功能可細(xì)化為定價(jià)貨幣、支付貨幣、結(jié)算貨幣和計(jì)價(jià)貨幣等。與此同時(shí)，這里的“國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣”定義為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的前3位，人民幣在世界各國(guó)和地區(qū)的外匯儲(chǔ)備中所占比重至少應(yīng)達(dá)到與歐元不相伯仲的程度。

　　作為權(quán)益配置機(jī)制的國(guó)際貨幣

　　貨幣在一國(guó)范圍內(nèi)和在國(guó)際范圍內(nèi)有著至關(guān)重要的區(qū)別。一般來說，國(guó)內(nèi)貨幣是由該國(guó)家的政府通過法律等制度方式界定的，但國(guó)際貨幣并非一國(guó)政府及其法律所能確定的。在各國(guó)和地區(qū)的貿(mào)易活動(dòng)中，國(guó)際貨幣或者通過國(guó)際市場(chǎng)的交易在共識(shí)的基礎(chǔ)上選擇形成（如貴金屬本位），或者通過各主要國(guó)家之間的協(xié)商談判形成（如布雷頓森林體系）。這種形成方式的內(nèi)在機(jī)理是，貨幣是權(quán)益關(guān)系代表物，直接關(guān)系著相關(guān)的各方權(quán)益。在一國(guó)范圍內(nèi)，貨幣制度的選擇雖然會(huì)影響到國(guó)內(nèi)各方的權(quán)益格局調(diào)整和生產(chǎn)貿(mào)易活動(dòng)的活躍程度（以及金融交易狀況），但這種權(quán)益關(guān)系的變動(dòng)局限于一國(guó)之中，不會(huì)直接引致該國(guó)的權(quán)益流向他國(guó)。與此不同，國(guó)際貨幣制度的選擇直接關(guān)系著介入交易（包括金融交易）的各國(guó)之間權(quán)益關(guān)系的變化。國(guó)際貿(mào)易、資本流動(dòng)、金融市場(chǎng)和匯率變動(dòng)等國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的公平交易總是以國(guó)際貨幣為定價(jià)標(biāo)識(shí)的。當(dāng)國(guó)際貨幣有利于A國(guó)時(shí)，交易可能引致他國(guó)財(cái)富向A國(guó)的轉(zhuǎn)移，反之亦然。當(dāng)國(guó)際貨幣直接由某個(gè)國(guó)家的貨幣承擔(dān)時(shí)，實(shí)際上意味著這個(gè)國(guó)家的貨幣制度延伸到了國(guó)際，與其交易的各國(guó)必須接受可能因此產(chǎn)生的權(quán)益轉(zhuǎn)移。

　　在國(guó)際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，各國(guó)對(duì)國(guó)際貨幣的選擇權(quán)實(shí)際上是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中供求雙方的市場(chǎng)選擇權(quán)的延伸。眾所周知，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，對(duì)任一種商品交易而言，不論是供給方還是需求方，缺乏市場(chǎng)選擇權(quán)就不可能形成合理的均衡價(jià)格，也就難有市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。要避免通過貨幣安排所引致的權(quán)益單向輸送，國(guó)際貨幣制度的安排就應(yīng)當(dāng)充分重視維護(hù)介入交易的各國(guó)在國(guó)際貨幣選擇方面的權(quán)利。就此而言，多種國(guó)際貨幣的存在要較單一國(guó)際貨幣更為有利。從18世紀(jì)以來的國(guó)際貨幣體系演變看，在貴金屬復(fù)本位條件下，交易各國(guó)既可選擇黃金為交易貨幣也可選擇白銀為交易貨幣；在金本位（包括金匯兌本位）條件下，交易各國(guó)既可選擇黃金為交易貨幣，也可選擇代金券（即具有法定兌換黃金的紙幣）。這些安排實(shí)際上給了交易各國(guó)以貨幣選擇權(quán)。從維護(hù)國(guó)際市場(chǎng)交易秩序的穩(wěn)定來看，在有兩種以上貨幣可選擇的條件下，交易各國(guó)傾向于選擇有利于維護(hù)自己權(quán)益的國(guó)際貨幣展開交易。由此，在時(shí)間持續(xù)的過程中，將迫使幣值不穩(wěn)的國(guó)際貨幣在貨幣競(jìng)爭(zhēng)中努力提高自己的穩(wěn)定性，否則，它就面臨著退出國(guó)際貨幣職能的危險(xiǎn)。各國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)中的貨幣選擇權(quán)實(shí)際上是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)賦予交易各方充分選擇權(quán)貫徹在貨幣領(lǐng)域的具體表現(xiàn)。市場(chǎng)價(jià)格在競(jìng)爭(zhēng)中趨于穩(wěn)定，同理，國(guó)際貨幣的幣值也在競(jìng)爭(zhēng)中趨于穩(wěn)定。