金融改革篇 金融改革“回歸”實體經濟

主講嘉賓：

復旦大學世界經濟研究所所長 華民

清華大學經濟管理學院國際經濟研究中心主任 鞠建東

澳新銀行大中華首席經濟師 劉利剛

東方證券首席策略師 邵宇

　　中國必須回到實業為本的道路，脫離了實體經濟的金融很容易導致泡沫。我們要讓銀行業自由競爭，要讓銀行業的準入門檻拆掉，還要降低融資成本恢復實體經濟的增長。

　　在中國經濟面臨增速放緩的大環境下，金融改革的步伐究竟應該如何走？在上海論壇2014分論壇上，這個話題引發了不少與會專家學者一番激烈的觀點碰撞。盡管對于改革路徑“仁者見仁”，但讓金融“回歸”實體成了大家的共識。

　　人民幣匯率已被高估？

　　問：今年以來，人民幣匯率出現幅度不小的波動，一改此前市場對人民幣只會單邊升值的預期。對于這種波動，你們怎么看？

　　鞠建東：當前人民幣匯率水平是高估的，不應該升值而應該大幅貶值，如果繼續升值會帶來金融危機的風險。一旦資本市場開放，可能會迎來人民幣的急速貶值。理由是，在當前的資本市場中美元比人民幣更安全，如果資本市場開放，人們會更愿意手中握有美元，這會促使人民幣大幅貶值。所以在資本市場開放前，應該先讓匯率回歸。另一方面，印度等其他經濟體的前車之鑒表明，當GDP增速從10%左右放緩到7%左右，本幣匯率貶值也會隨之帶來。

　　國際上常用“經常項目順差”這個指標來施加壓力，要求人民幣匯率升值，但這個說法是有問題的。中國的金融市場不發達，金融中介成本太高，零售行業成本高，這些結構性的問題，使得凈投資回報率低，導致了匯率順差。此外，多年來積累形成的向出口行業傾斜的產業結構，也是產生順差的原因。因此，要想貿易平衡，需要解決國內凈投資回報率低的問題，需要調整產業結構，而不是依靠匯率升值。

　　劉利剛：今年一季度來，人民幣利率、匯率“雙率齊下”的局面，可以說是給了市場投機者一記“重拳”，它向市場釋放出信號：未來人民幣有可能會出現雙邊波動，而非單邊升值。但我們必須面對的問題是，未來的趨勢究竟如何？

　　目前，中國依然持有大量外匯儲備。盡管人們對于人民幣價值的預期出現了一些波動，但是資本來源的方向沒有發生太大改變，離岸和在岸的人民幣總量上，中國繼續承受著大量的人民幣資本流入的風險和壓力。因此，大多數金融機構都預期人民幣在今年年底之前會升值。未來人民幣的波動幅度可能會更大、更靈活。