作者：中國社會科學(xué)院學(xué)部委員,中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所所長、研究員、博導(dǎo)　余永定

　　人民幣國際化與路線圖

　　回答人民幣國際化和資本項目自由化關(guān)系這個問題之前，需要先回顧一下什么是人民幣國際化，而要搞清楚這個問題，對于“國際貨幣”這個概念，先要有一個比較清楚的理解。國際貨幣就是在境外可以行使貨幣基本職能的國別貨幣，如美元、歐元，可以在美國和歐元區(qū)之外行使貨幣的基本職能。

　　貨幣的基本職能有3個，一個是價值尺度、計價單位或記賬單位(invoicing currency)，就是以何種貨幣作為商品和金融交易的計價單位和記賬單位，這個職能我們在討論國際化貨幣問題的時候，往往沒有給予足夠的重視，這是一個國際化貨幣的最根本特征。第二個是充當(dāng)結(jié)算手段，也就是交易完成后用于結(jié)賬的貨幣。一般認為，結(jié)賬或結(jié)算(settlement currency)貨幣一定是記賬貨幣(invoicing currency)。這是嚴重誤解，事實上，用人民幣結(jié)算的交易完全可能是用美元幣計價的。反之亦然。第三個是價值貯存功能，如果有朝一日，外國人持有人民幣，就是為了儲存價值而非任何短期的贏利，就如持有黃金一樣，人民幣就真正成為國際貨幣了。

　　但是，為什么一定要使人民幣成為國際貨幣呢？人民幣成為國際化貨幣對中國到底有什么好處？為實現(xiàn)人民幣國際化，中國要付出什么代價？歷史上，不少國家是盡量避免使本國貨幣成為國際化貨幣的。1998年香港特區(qū)得以避免一場金融災(zāi)難的重要原因之一就因為港幣不是國際化貨幣。如果我們同意人民幣最終應(yīng)該成為國際化貨幣，剩下的問題就是如何實現(xiàn)人民幣的國際化。實現(xiàn)人民幣國際化的過程就是使人民幣在境外能夠行使上述3個貨幣基本職能的過程。央行有個人民幣國際化的路線圖。這個路線圖的思路大致是清晰的。

　　按照我的理解，這個路線圖大致可以分為以下幾個階段：

　　第一步，通過進口結(jié)算，使人民幣流出境外，如果非居民得不到人民幣，那其他的都談不上，這是作為人民幣國際化第一步。通過進口結(jié)算，我買你的東西，我付你人民幣，這樣就實現(xiàn)了人民幣的流出。

　　第二步就是允許非居民，中國香港的、中國臺灣的還有外國居民，用他們得到的人民幣投資于人民幣資產(chǎn)。這就是所謂的“人民幣回流機制”。人民幣債券、RQFII和我們現(xiàn)在談的“滬港通”，實際上都是允許香港居民和其他境外居民通過某種渠道，用他們持有的人民幣來購買人民幣資產(chǎn)，比如股票、債券等等。這是決定非居民是否愿意持有人民幣、人民幣是否可以流到境外非常重要的一步。

　　第三步，在進口人民幣結(jié)算和回流機制基礎(chǔ)上，央行希望，一方面人民幣源源不斷流到境外，而境外居民對人民幣的需求也不斷增加。隨著時間的推移，海外人民幣市場逐漸擴大。隨著海外人民幣存量的增長，人民幣進口和出口結(jié)算將變得越來越平衡。

　　最后，人民幣結(jié)算和投資的規(guī)模越來越大，各種與人民幣相關(guān)的金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，人民幣資產(chǎn)的流動性也越來越好。有了人民幣，可以方便地買到中國的人民幣資產(chǎn)，把中國的人民幣資產(chǎn)換成人民幣再換回美元也非常容易。當(dāng)然，還有其他種種條件(特別是人民幣信用)。一旦滿足了這些條件，無論中國經(jīng)濟在短期會發(fā)生何種波動，無論是否能夠獲取匯差和利差，境外居民都將愿意持有人民幣和低收益人民幣資產(chǎn)，即把人民幣作為價值貯存手段，這是國際貨幣的最高階段。一旦達到這樣的境界后，這個國家的貨幣就可以充當(dāng)“國際白條”，可以在國際上征收鑄幣稅了。美元就處在這個地位。如果經(jīng)過我們的長期努力之后，人民幣最終能在大范圍內(nèi)行使剛才我說的這3種職能，特別最終會成為儲備貨幣，我們?nèi)嗣駧艊H化的目標也就達到了。