作者：中國社會科學院學部委員,中國社會科學院世界經濟與政治研究所所長、研究員、博導　余永定

　　人民幣國際化與路線圖

　　回答人民幣國際化和資本項目自由化關系這個問題之前，需要先回顧一下什么是人民幣國際化，而要搞清楚這個問題，對于“國際貨幣”這個概念，先要有一個比較清楚的理解。國際貨幣就是在境外可以行使貨幣基本職能的國別貨幣，如美元、歐元，可以在美國和歐元區之外行使貨幣的基本職能。

　　貨幣的基本職能有3個，一個是價值尺度、計價單位或記賬單位(invoicing currency)，就是以何種貨幣作為商品和金融交易的計價單位和記賬單位，這個職能我們在討論國際化貨幣問題的時候，往往沒有給予足夠的重視，這是一個國際化貨幣的最根本特征。第二個是充當結算手段，也就是交易完成后用于結賬的貨幣。一般認為，結賬或結算(settlement currency)貨幣一定是記賬貨幣(invoicing currency)。這是嚴重誤解，事實上，用人民幣結算的交易完全可能是用美元幣計價的。反之亦然。第三個是價值貯存功能，如果有朝一日，外國人持有人民幣，就是為了儲存價值而非任何短期的贏利，就如持有黃金一樣，人民幣就真正成為國際貨幣了。

　　但是，為什么一定要使人民幣成為國際貨幣呢？人民幣成為國際化貨幣對中國到底有什么好處？為實現人民幣國際化，中國要付出什么代價？歷史上，不少國家是盡量避免使本國貨幣成為國際化貨幣的。1998年香港特區得以避免一場金融災難的重要原因之一就因為港幣不是國際化貨幣。如果我們同意人民幣最終應該成為國際化貨幣，剩下的問題就是如何實現人民幣的國際化。實現人民幣國際化的過程就是使人民幣在境外能夠行使上述3個貨幣基本職能的過程。央行有個人民幣國際化的路線圖。這個路線圖的思路大致是清晰的。

　　按照我的理解，這個路線圖大致可以分為以下幾個階段：

　　第一步，通過進口結算，使人民幣流出境外，如果非居民得不到人民幣，那其他的都談不上，這是作為人民幣國際化第一步。通過進口結算，我買你的東西，我付你人民幣，這樣就實現了人民幣的流出。

　　第二步就是允許非居民，中國香港的、中國臺灣的還有外國居民，用他們得到的人民幣投資于人民幣資產。這就是所謂的“人民幣回流機制”。人民幣債券、RQFII和我們現在談的“滬港通”，實際上都是允許香港居民和其他境外居民通過某種渠道，用他們持有的人民幣來購買人民幣資產，比如股票、債券等等。這是決定非居民是否愿意持有人民幣、人民幣是否可以流到境外非常重要的一步。

　　第三步，在進口人民幣結算和回流機制基礎上，央行希望，一方面人民幣源源不斷流到境外，而境外居民對人民幣的需求也不斷增加。隨著時間的推移，海外人民幣市場逐漸擴大。隨著海外人民幣存量的增長，人民幣進口和出口結算將變得越來越平衡。

　　最后，人民幣結算和投資的規模越來越大，各種與人民幣相關的金融產品不斷涌現，人民幣資產的流動性也越來越好。有了人民幣，可以方便地買到中國的人民幣資產，把中國的人民幣資產換成人民幣再換回美元也非常容易。當然，還有其他種種條件(特別是人民幣信用)。一旦滿足了這些條件，無論中國經濟在短期會發生何種波動，無論是否能夠獲取匯差和利差，境外居民都將愿意持有人民幣和低收益人民幣資產，即把人民幣作為價值貯存手段，這是國際貨幣的最高階段。一旦達到這樣的境界后，這個國家的貨幣就可以充當“國際白條”，可以在國際上征收鑄幣稅了。美元就處在這個地位。如果經過我們的長期努力之后，人民幣最終能在大范圍內行使剛才我說的這3種職能，特別最終會成為儲備貨幣，我們人民幣國際化的目標也就達到了。