行政機(jī)制不足以實現(xiàn)存貸款利率市場化

　　2012年以后，在存貸款利率市場化改革的過程中，人行推出的改革措施主要有三：第一，2012年6月8日和7月6日，人行在下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率過程中，分別將金融機(jī)構(gòu)的貸款基準(zhǔn)利率下浮區(qū)間擴(kuò)大為0.7倍和存款基準(zhǔn)利率上浮區(qū)間擴(kuò)大為1.1倍，由此，改變了自2004年10月29日以后的存貸款基準(zhǔn)利率上下線限制。就此，一些人強(qiáng)調(diào)說，存貸款利率市場化改革已邁出實質(zhì)性步伐，并預(yù)期隨著存貸款基準(zhǔn)利率的浮動區(qū)間擴(kuò)大，利率市場化改革將近于完成。第二，2013年7月20日，人行發(fā)出《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革的通知》（以下簡稱“通知”），其中指出，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限、取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制和取消農(nóng)村信用社貸款利率2.3倍的上限。對此，有觀點強(qiáng)調(diào)，這是存貸款利率市場化改革的里程碑事件，它標(biāo)志著存貸款利率中90%以上已經(jīng)市場化，還需要將存款利率上限放開，中國的存貸款利率市場化改革就完成了。第三，2013年10月25日，在人行的指導(dǎo)下，貸款基礎(chǔ)利率集中報價和發(fā)布機(jī)制正式運行。對此，有觀點指出，這標(biāo)志著貸款利率市場化已經(jīng)實現(xiàn)。毫無疑問，存貸款基準(zhǔn)利率浮動區(qū)間的擴(kuò)大，有利于增強(qiáng)存貸款利率的彈性，強(qiáng)化存貸款利率變動給存貸款金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動帶來的壓力，迫使他們關(guān)注存貸款供求關(guān)系變化。但這些運用行政機(jī)制進(jìn)行的存貸款利率調(diào)整措施，并不足以實現(xiàn)存貸款利率的市場化。

　　第一，從2013年7月20日人行放開貸款利率下限來看，一方面，這一措施在2012年7月6日就可實行。內(nèi)在機(jī)理是，按照1年期存款基準(zhǔn)利率為3%且可上浮10%、1年期貸款基準(zhǔn)利率為6%且可下浮0.7倍計算，1年期存款利率的上限為3.3%、1年期貸款利率的下限為4.2%，由此，存貸款利差僅為0.9%，而工、農(nóng)、中、建等國有控股商業(yè)銀行經(jīng)營存貸款業(yè)務(wù)的成本大致就在0.9個百分點，股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行等中小型存貸款金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營成本均高于0.9個百分點，因此，幾乎沒有哪家存貸款金融機(jī)構(gòu)會按照貸款基準(zhǔn)利率下浮0.7倍放出貸款。從這個角度說，人行放開貸款利率下限的措施不過是將實踐中幾乎不存在的運作行為以制度方式透明了，并無實質(zhì)性意義。另一方面，人行并未取消對貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)控。從“通知”中的用語看，“放開”與“取消”有著明顯區(qū)別。“放開”可以是一種權(quán)宜性措施，即今天開放、明天收緊，今天放開此項收緊它項、明天放開它項收緊此項；今天擴(kuò)大浮動區(qū)間，明天縮小浮動區(qū)間（既可以擴(kuò)大存貸款的凈利差，也可以縮小凈利差），這種變化帶有很強(qiáng)的主觀隨意性和行政機(jī)制引致的不確定性。“取消”則意味著人行不再擁有和使用此項行政權(quán)利。在“通知”中，并沒有宣布“取消”對貸款基準(zhǔn)利率的行政管控，同時，還明確強(qiáng)調(diào)“個人住房貸款利率浮動區(qū)間不作調(diào)整，仍保持原區(qū)間不變，繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的住房信貸政策”，因此，“放開”是以弱化對貸款利率的行政調(diào)控機(jī)制為前提的。

　　值得一提的是，人行在擁有存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)控權(quán)的同時，也擁有對每年新增貸款規(guī)模的調(diào)控權(quán)。既然新增貸款規(guī)模還用行政機(jī)制掌控，就意味著貸款規(guī)模是一個稀缺性資源，它的價格總走勢趨于上行（即高于貸款基準(zhǔn)利率）。在此條件下，期待放開貸款利率下限能夠使得貸款利率達(dá)到市場化的目標(biāo)，只能是一種奢求。

　　第二，存貸款利率作為資金的價格，應(yīng)在買賣雙方之間的競爭中形成，但2012年推出的上述三項措施，集中在賣方（即存貸款金融機(jī)構(gòu)）中實施，對提高買方（即實體企業(yè)和城鄉(xiāng)居民，下同）的市場競爭力（即與存貸款金融機(jī)構(gòu)競爭的能力）并無多少實質(zhì)性意義，至多只是使實體企業(yè)在貸款環(huán)節(jié)中少付了點利息、城鄉(xiāng)居民在存款環(huán)節(jié)中多得了點利息。如果存貸款利率市場化改革僅停留于這一層面，那么，由市場機(jī)制決定存貸款利率從而金融體系格局改變、金融資源配置狀況調(diào)整的目標(biāo)就不可能實現(xiàn)。

　　第三，從利率體系中看，在成熟市場經(jīng)濟(jì)條件下，基準(zhǔn)利率是指金融市場中無風(fēng)險無套利的利率，它根據(jù)各種金融產(chǎn)品的性質(zhì)、期限、風(fēng)險和條件在金融交易中形成。存貸款并非無風(fēng)險無套利的金融產(chǎn)品，因此，并無存貸款的基準(zhǔn)利率。在中國，存貸款基準(zhǔn)利率是從2004年以前的存貸款法定利率變形過來的。近10年來，雖然名稱改變了，存貸款的浮動區(qū)間也擴(kuò)大了，但它作為政府部門運用行政機(jī)制給存貸款金融機(jī)構(gòu)主要產(chǎn)品定價的狀況并沒有發(fā)生實質(zhì)性改變。另一方面，在成熟市場經(jīng)濟(jì)條件下，存貸款利率水平和走勢從而存貸款規(guī)模等受到金融市場中其他各種債權(quán)債務(wù)性產(chǎn)品利率和交易狀況的嚴(yán)重制約，而中國的情形是，存貸款基準(zhǔn)利率決定了其他各種債權(quán)債務(wù)性產(chǎn)品的利率和走勢。這既凸顯了存貸款利率的基礎(chǔ)性作用，也凸顯了其他各種債權(quán)債務(wù)性產(chǎn)品與存貸款之間缺乏競爭的狀況。這種缺乏競爭的狀況，在深層機(jī)制上，是實體企業(yè)和城鄉(xiāng)居民通過金融市場的金融產(chǎn)品交易與存貸款金融機(jī)構(gòu)之間的競爭嚴(yán)重不足。在此條件下，不論人行如何運用行政機(jī)制放松對存貸款的上下限管制，都很難創(chuàng)造出有利于提高買方競爭力的金融市場條件，也很難使得利率體系按照市場機(jī)制的要求形成。