作者：國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所綜合研究室主任 陳道富

　　成功的深層次金融改革，需要有事前的謀劃，并在一定市場(chǎng)壓力下推動(dòng)，需要處理好金融領(lǐng)域的改革、發(fā)展和穩(wěn)定關(guān)系。

　　一、金融轉(zhuǎn)型和風(fēng)險(xiǎn)化解是金融改革的主要任務(wù)

　　改革總是在特定歷史時(shí)期和發(fā)展階段開展的，都有其需要解決的特定問題。我國當(dāng)前的金融改革需面對(duì)系統(tǒng)轉(zhuǎn)換和金融風(fēng)險(xiǎn)化解這兩個(gè)主要任務(wù)。

　　首先，我國金融體系需要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。金融體系是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的。我國原有的金融體系，是適應(yīng)并服務(wù)于“集中資源辦大事”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展更多依靠市場(chǎng)主體的原創(chuàng)力時(shí)，就顯出原有金融體系的不足了。我國的金融體系需要從政府大量干預(yù)和保護(hù)，以間接融資為主、市場(chǎng)相對(duì)封閉分割，逐步轉(zhuǎn)向直接和間接融資并重，市場(chǎng)有一定開放并相互交叉、融合和分層的，更加市場(chǎng)化的金融體系。

　　市場(chǎng)化的本質(zhì)是市場(chǎng)自主決策，是有效競(jìng)爭(zhēng)，真正發(fā)揮市場(chǎng)約束。其含義是多方面的，既意味著價(jià)格由市場(chǎng)主體自主決定，也意味著市場(chǎng)成為開放系統(tǒng)，機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品、市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出是相對(duì)自由的，還意味著微觀主體的約束是有效的，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是相對(duì)合理的，既不允許出現(xiàn)市場(chǎng)壟斷和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，也不存在不得不照顧的弱勢(shì)群體和市場(chǎng)失敗者（政策性和商業(yè)性的充分分離），甚至還意味著政府管理市場(chǎng)的方式也是尊重市場(chǎng)原則的。

　　其次，我國金融改革需有效化解金融風(fēng)險(xiǎn)。一方面，不同類型的金融體系，其吸收和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的方式是不一樣的。在間接融資為主的機(jī)構(gòu)型金融市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)主要通過機(jī)構(gòu)的資本吸收等方式管理并化解的；在間接融資為主的市場(chǎng)型金融市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)主要通過市場(chǎng)波動(dòng)及時(shí)釋放和分散的。另一方面，我國金融改革伴隨著經(jīng)濟(jì)增長階段和模式的轉(zhuǎn)換，金融體系吸收并反映著經(jīng)濟(jì)體系的風(fēng)險(xiǎn)。金融改革不僅要應(yīng)對(duì)自身系統(tǒng)轉(zhuǎn)換產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，還需要承接經(jīng)濟(jì)體系轉(zhuǎn)軌、經(jīng)濟(jì)泡沫等給金融體系帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，企業(yè)和地方政府債務(wù)率處于較高水平，以現(xiàn)金流衡量的資產(chǎn)回報(bào)率已低于社會(huì)平均融資成本，期限錯(cuò)配和資源錯(cuò)配日趨嚴(yán)重。金融內(nèi)在聯(lián)系增強(qiáng)，財(cái)政、金融、貨幣風(fēng)險(xiǎn)相互混淆，整個(gè)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。

　　二、金融改革的核心是重塑政府和市場(chǎng)的關(guān)系

　　金融市場(chǎng)具有內(nèi)在的脆弱性。市場(chǎng)化并不是僅僅放松管制，并不意味著不需要管理。金融體系能夠市場(chǎng)化的程度和高度受制于金融體系賦予的功能，以及政府管理金融的能力。現(xiàn)代社會(huì)的發(fā)展，就是分工不斷拓展和深化的過程。市場(chǎng)化的過程，既是現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)和收益不斷劃分和重新組合的過程，也是管理要素不斷細(xì)分和重新組合的過程。

　　首先，我國需要準(zhǔn)確界定金融體系的功能。在相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)，我國金融體系事實(shí)上承擔(dān)著除資源優(yōu)化配置外的宏觀調(diào)控、產(chǎn)業(yè)政策等功能，“窗口指導(dǎo)”、“行業(yè)目錄”廣泛存在。為此，我國有必要適當(dāng)弱化金融的產(chǎn)業(yè)政策功能，合理劃分金融和財(cái)政政策之間的關(guān)系，進(jìn)一步區(qū)分政策性和商業(yè)性金融。

　　其次，有必要進(jìn)一步理順政府（中央和地方、一行三會(huì)、監(jiān)管部門和行業(yè)協(xié)會(huì)、投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)）在金融領(lǐng)域的職責(zé)和管理架構(gòu)，特別是要合理確定政府和不同市場(chǎng)主體在風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面的界線。政府在金融領(lǐng)域中，所有者、監(jiān)管者、行業(yè)促進(jìn)者、經(jīng)營者的職責(zé)交錯(cuò)，甚者承擔(dān)了部分社會(huì)安全網(wǎng)的職能，中央政府和地方政府，權(quán)責(zé)（險(xiǎn)）利并不能基本匹配，大量的金融風(fēng)險(xiǎn)最終轉(zhuǎn)化為財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和貨幣風(fēng)險(xiǎn)。為了使金融體系的管理更加有效，我國有必要將管理的不同要素進(jìn)行細(xì)分，分離不同職責(zé)，并由合適的機(jī)構(gòu)承擔(dān)相應(yīng)的職責(zé)。監(jiān)管部門應(yīng)從微觀金融風(fēng)險(xiǎn)中解放出來，更多關(guān)注行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)一行三會(huì)、中央和地方在監(jiān)管方面的分工合作。強(qiáng)化政府在平衡市場(chǎng)力量（消費(fèi)者、投資者保護(hù)，反壟斷和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)方面，尤其是防止部分金融機(jī)構(gòu)將某個(gè)領(lǐng)域的市場(chǎng)影響力不合理地滲透到其它市場(chǎng)）的職責(zé)，需要發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)在促進(jìn)行業(yè)發(fā)展中的作用，充分發(fā)揮市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)的作用，推動(dòng)服務(wù)中介的去行政化進(jìn)程。

　　最后，還應(yīng)分離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和金融領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)，理順金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間的關(guān)系。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面有一定的自主性并因此承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)損失，獲取必要的風(fēng)險(xiǎn)收益。在這種背景下，企業(yè)可以將主要精力放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營上，而不是不得不應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（資金使用的期限，與金融體系真正提供的資金期限不匹配，不得不從事期限匹配的流動(dòng)性管理），甚至卷入金融操作（杠桿率不斷提高，通過委托貸款等方式，為其他企業(yè)提供資金支持，乃至進(jìn)入國外被歸入金融業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)和地下金融行業(yè)）。可建立多層次的信貸、股權(quán)等市場(chǎng)，引入多層次的市場(chǎng)準(zhǔn)入體系，承認(rèn)灰色地帶機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的金融屬性，在更完備的市場(chǎng)層次中設(shè)計(jì)差異化的規(guī)范體系。