作者：國務院發展研究中心金融所綜合研究室主任 陳道富

　　成功的深層次金融改革，需要有事前的謀劃，并在一定市場壓力下推動，需要處理好金融領域的改革、發展和穩定關系。

　　一、金融轉型和風險化解是金融改革的主要任務

　　改革總是在特定歷史時期和發展階段開展的，都有其需要解決的特定問題。我國當前的金融改革需面對系統轉換和金融風險化解這兩個主要任務。

　　首先，我國金融體系需要實現轉型。金融體系是為實體經濟服務的。我國原有的金融體系，是適應并服務于“集中資源辦大事”的經濟發展模式的。當經濟發展更多依靠市場主體的原創力時，就顯出原有金融體系的不足了。我國的金融體系需要從政府大量干預和保護，以間接融資為主、市場相對封閉分割，逐步轉向直接和間接融資并重，市場有一定開放并相互交叉、融合和分層的，更加市場化的金融體系。

　　市場化的本質是市場自主決策，是有效競爭，真正發揮市場約束。其含義是多方面的，既意味著價格由市場主體自主決定，也意味著市場成為開放系統，機構、產品、市場準入和退出是相對自由的，還意味著微觀主體的約束是有效的，市場結構是相對合理的，既不允許出現市場壟斷和不正當競爭行為，也不存在不得不照顧的弱勢群體和市場失敗者（政策性和商業性的充分分離），甚至還意味著政府管理市場的方式也是尊重市場原則的。

　　其次，我國金融改革需有效化解金融風險。一方面，不同類型的金融體系，其吸收和化解金融風險的方式是不一樣的。在間接融資為主的機構型金融市場中，風險主要通過機構的資本吸收等方式管理并化解的；在間接融資為主的市場型金融市場中，風險主要通過市場波動及時釋放和分散的。另一方面，我國金融改革伴隨著經濟增長階段和模式的轉換，金融體系吸收并反映著經濟體系的風險。金融改革不僅要應對自身系統轉換產生的風險，還需要承接經濟體系轉軌、經濟泡沫等給金融體系帶來的風險。當前，企業和地方政府債務率處于較高水平，以現金流衡量的資產回報率已低于社會平均融資成本，期限錯配和資源錯配日趨嚴重。金融內在聯系增強，財政、金融、貨幣風險相互混淆，整個金融體系的系統性風險不斷累積。

　　二、金融改革的核心是重塑政府和市場的關系

　　金融市場具有內在的脆弱性。市場化并不是僅僅放松管制，并不意味著不需要管理。金融體系能夠市場化的程度和高度受制于金融體系賦予的功能，以及政府管理金融的能力。現代社會的發展，就是分工不斷拓展和深化的過程。市場化的過程，既是現金流的風險和收益不斷劃分和重新組合的過程，也是管理要素不斷細分和重新組合的過程。

　　首先，我國需要準確界定金融體系的功能。在相當長時期內，我國金融體系事實上承擔著除資源優化配置外的宏觀調控、產業政策等功能，“窗口指導”、“行業目錄”廣泛存在。為此，我國有必要適當弱化金融的產業政策功能，合理劃分金融和財政政策之間的關系，進一步區分政策性和商業性金融。

　　其次，有必要進一步理順政府（中央和地方、一行三會、監管部門和行業協會、投資者保護機構）在金融領域的職責和管理架構，特別是要合理確定政府和不同市場主體在風險管理和風險承擔方面的界線。政府在金融領域中，所有者、監管者、行業促進者、經營者的職責交錯，甚者承擔了部分社會安全網的職能，中央政府和地方政府，權責（險）利并不能基本匹配，大量的金融風險最終轉化為財政風險和貨幣風險。為了使金融體系的管理更加有效，我國有必要將管理的不同要素進行細分，分離不同職責，并由合適的機構承擔相應的職責。監管部門應從微觀金融風險中解放出來，更多關注行業風險和系統性風險。加強一行三會、中央和地方在監管方面的分工合作。強化政府在平衡市場力量（消費者、投資者保護，反壟斷和不正當競爭方面，尤其是防止部分金融機構將某個領域的市場影響力不合理地滲透到其它市場）的職責，需要發揮行業協會在促進行業發展中的作用，充分發揮市場服務機構的作用，推動服務中介的去行政化進程。

　　最后，還應分離實體經濟的經營風險和金融領域的金融風險，理順金融機構和企業之間的關系。金融機構應在風險管理方面有一定的自主性并因此承擔相應的風險損失，獲取必要的風險收益。在這種背景下，企業可以將主要精力放在實體經濟的經營上，而不是不得不應對流動性風險（資金使用的期限，與金融體系真正提供的資金期限不匹配，不得不從事期限匹配的流動性管理），甚至卷入金融操作（杠桿率不斷提高，通過委托貸款等方式，為其他企業提供資金支持，乃至進入國外被歸入金融業的房地產業和地下金融行業）。可建立多層次的信貸、股權等市場，引入多層次的市場準入體系，承認灰色地帶機構和業務的金融屬性，在更完備的市場層次中設計差異化的規范體系。