三、金融改革需要有效化解金融風(fēng)險(xiǎn)

　　金融的處理對(duì)象是不確定性，因此存在并處理金融風(fēng)險(xiǎn)是金融體系的特征之一。金融體系通過吸收、合理分配和分散、及時(shí)釋放等方式，積極應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)。但由于我國特殊的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，加上體制機(jī)制上的一些缺陷，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，甚至將分散的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，不斷轉(zhuǎn)化為集中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傾向。在推進(jìn)金融改革的過程中，我國需要高度關(guān)注并適時(shí)調(diào)整這類風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制，以提高我國金融體系的穩(wěn)健性。

　　首先，我們應(yīng)該看到，當(dāng)前金融體系存在的風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)部分是實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的反映。金融是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，同時(shí)也集中并反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。我國經(jīng)濟(jì)正處于從高速向中高速增長的階段轉(zhuǎn)換時(shí)期，增長動(dòng)力和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化。與此相適應(yīng)，資源配置將發(fā)生重大變化，增長速度、模式調(diào)整，也將引起資產(chǎn)價(jià)格的重估。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的去產(chǎn)能、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和運(yùn)行模式轉(zhuǎn)換，都將在金融體系中有所反映，表現(xiàn)為銀行不良貸款的增加，股票和房地產(chǎn)市場的震蕩和分化。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)充分調(diào)整之前，尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制轉(zhuǎn)變之前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在金融領(lǐng)域還表現(xiàn)為，金融體系通過各種方式過長時(shí)間、過度規(guī)模維持實(shí)體經(jīng)濟(jì)原有結(jié)構(gòu)。轉(zhuǎn)型過程中，政府過度介入，產(chǎn)生了隱性擔(dān)保，給金融體系發(fā)出了扭曲的價(jià)格信號(hào)，加重了金融體系支持原有結(jié)構(gòu)的傾向。

　　其次，我們還需要認(rèn)識(shí)到，金融改革和轉(zhuǎn)軌過程中的不協(xié)調(diào)，加劇了金融體系的脆弱性。我國仍是發(fā)展中國家，金融的深度和廣度仍不足，市場缺乏分層和融合，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)的創(chuàng)新仍受到一定的制約。這主要影響金融效率，雖然最終也會(huì)影響金融安全，但從風(fēng)險(xiǎn)角度，我國更大的金融風(fēng)險(xiǎn)來源于金融改革和轉(zhuǎn)型過程中的不協(xié)調(diào)。

　　我國當(dāng)前的金融體系，是適應(yīng)于原有經(jīng)濟(jì)增長和管理模式的。隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，金融體系也在改革和轉(zhuǎn)型。但由于改革和轉(zhuǎn)軌的內(nèi)在不協(xié)調(diào)性，金融體系的脆弱性更加突出。脆弱性的本質(zhì)，是權(quán)責(zé)利的不一致，導(dǎo)致行為的持續(xù)扭曲。集中表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：一是金融市場化轉(zhuǎn)型與行政化管理手段之間的矛盾。金融機(jī)構(gòu)和市場已在相當(dāng)程度上市場化運(yùn)行，但我國的宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管仍保留了大量的行政性、數(shù)量型手段，兩者出現(xiàn)一定的沖突，如有管理的浮動(dòng)匯率制度、資本賬戶管制、嚴(yán)格的準(zhǔn)入限制、事實(shí)上的貸款規(guī)模控制、存貸比、較高的法定存款準(zhǔn)備金率、投資的行業(yè)限制等，規(guī)避這些管制的創(chuàng)新活躍。二是分業(yè)監(jiān)管和混業(yè)經(jīng)營之間的矛盾。我國的不同金融市場開始融合，金融領(lǐng)域已事實(shí)上混業(yè)經(jīng)營，但我國仍采取分業(yè)監(jiān)管的管理框架。不同監(jiān)管部門在主管行業(yè)利益等推動(dòng)下，存在一些不利于金融整體穩(wěn)定發(fā)展的監(jiān)管競爭行為，給監(jiān)管套利提供空間。在泛資產(chǎn)管理領(lǐng)域，表現(xiàn)的較為突出。監(jiān)管框架已不適應(yīng)金融實(shí)踐的發(fā)展，監(jiān)管有效性下降。三是民間金融快速發(fā)展，但缺乏有效的調(diào)控和監(jiān)管框架。民間借貸、網(wǎng)絡(luò)金融快速發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)創(chuàng)新活躍。我國以M2為目標(biāo)的數(shù)量型貨幣調(diào)控，越來越不適應(yīng)金融的發(fā)展，調(diào)控的有效性下降。這些金融業(yè)務(wù)還缺乏基本的法律界定，存在監(jiān)管真空，無序發(fā)展的特征較為明顯。四是其他領(lǐng)域改革與現(xiàn)有的金融管理體制不協(xié)調(diào)。如上市公司的治理受制于國有企業(yè)改革；財(cái)稅體制改革滯后，使得地方政府混淆政策性和商業(yè)性融資，過度介入金融市場等等。

　　三是不合理的損失承擔(dān)機(jī)制，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。不合理的損失承擔(dān)機(jī)制，是導(dǎo)致我國金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷累積的根本原因。首先，我國金融體系廣泛存在道德風(fēng)險(xiǎn)，且國家信用被濫用。缺乏存款保險(xiǎn)制度的、以國有為主的銀行體系，加上由于我國的社會(huì)保障體系尚不完善，出于維護(hù)社會(huì)和金融體系穩(wěn)定的考慮，我國幾乎不計(jì)代價(jià)的維護(hù)金融穩(wěn)定。這使得我國正規(guī)金融體系幾乎等同于國家信用。在資本市場等市場化盈利要求壓力下，金融機(jī)構(gòu)過度擴(kuò)張，濫用了國家的隱性安全網(wǎng)。其次，政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)，參與市場融資（地方融資平臺(tái)等），混淆了財(cái)政和金融的界限，扭曲了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)格信號(hào)，使得金融體系將資源過多的配置到財(cái)政領(lǐng)域，金融和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)相互融合和轉(zhuǎn)化。再次，政府將金融穩(wěn)定理解為不出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，不斷介入風(fēng)險(xiǎn)事件。在經(jīng)濟(jì)處于上升周期時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)事件還僅僅是期限錯(cuò)配的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這種集中有助于消化風(fēng)險(xiǎn)。但一旦經(jīng)濟(jì)處于下降周期，風(fēng)險(xiǎn)事件超出期限錯(cuò)配類的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這種集中就將分散的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)化為集中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，破壞了金融系統(tǒng)通過及時(shí)釋放風(fēng)險(xiǎn)的方式維護(hù)系統(tǒng)穩(wěn)定的功能，整個(gè)金融體系呈現(xiàn)出“鋼化玻璃”特征。