四、金融改革成功的關(guān)鍵是處理好改革、發(fā)展和穩(wěn)定三者關(guān)系

　　首先，金融改革需充分考慮我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展階段。一方面，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段、人均財(cái)富水平等決定著金融結(jié)構(gòu)的選擇。我國(guó)仍處于工業(yè)化中后期，是發(fā)展中、轉(zhuǎn)軌、非中心貨幣大國(guó)。因此，金融改革的選擇仍需要直接融資和間接融資并重，仍需要堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，仍需要與國(guó)際金融市場(chǎng)有必要的分割。另一方面，如果宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)加大（社會(huì)杠桿率上升，社會(huì)保障體系不健全，或者缺乏新的增長(zhǎng)動(dòng)力，社會(huì)對(duì)政府的信任程度下降等），將可能影響對(duì)金融改革可能產(chǎn)生成本和風(fēng)險(xiǎn)的承受度。

　　其次，金融改革需要充分認(rèn)識(shí)我國(guó)現(xiàn)存金融體系運(yùn)行的客觀基礎(chǔ)。存在總是合理的。雖然從價(jià)格角度，金融市場(chǎng)并不出清，但通過數(shù)量配給、雙軌制等方式，實(shí)現(xiàn)著事后的均衡。當(dāng)轉(zhuǎn)向更加市場(chǎng)化的金融體系時(shí)，有必要充分考慮到這些均衡力量遭到破壞后可能引發(fā)的市場(chǎng)震動(dòng)。只有充分理解了市場(chǎng)上各種實(shí)現(xiàn)均衡的真實(shí)力量和機(jī)制后，才能找到一條可靠的改革路徑。這一方面意味著不能從國(guó)外某些現(xiàn)成的模式出發(fā)推動(dòng)改革，改革必須扎根于中國(guó)金融運(yùn)行的實(shí)際。另一方面也意味著既要重視正規(guī)可見的金融體系，還要關(guān)注影子金融系統(tǒng)，關(guān)注現(xiàn)有管理措施的部分合理性（出于尋租的部門利益除外）。當(dāng)為了控制金融風(fēng)險(xiǎn)而加強(qiáng)對(duì)某個(gè)領(lǐng)域控制時(shí)，要考慮到市場(chǎng)可能產(chǎn)生的規(guī)避行為，創(chuàng)造出新的產(chǎn)品和市場(chǎng)，使得控制失效。事實(shí)上，市場(chǎng)化往往是伴隨著原有行政管理手段失效，不得不承認(rèn)現(xiàn)實(shí)而出現(xiàn)的。

　　再次，改革往往發(fā)生在與穩(wěn)健宏觀環(huán)境要求相違背的時(shí)期，并且只有在這種環(huán)境下才有可能推動(dòng)根本性變革。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，條件都具備的時(shí)期，往往也是缺乏改革動(dòng)力的時(shí)期，推動(dòng)的改革也將更多停留在表層。接受變化是需要一定的勇氣和壓力的。因此，應(yīng)不完全受宏觀環(huán)境的制約，甚至制造一定的市場(chǎng)壓力，擇機(jī)推動(dòng)深層次的金融改革。

　　金融改革除了要充分考慮不同改革措施、政策之間的搭配和時(shí)間順序，尤其是市場(chǎng)發(fā)展和調(diào)控、監(jiān)管之間協(xié)調(diào)的問題，還要充分考慮與其他領(lǐng)域改革的協(xié)調(diào)問題。一是財(cái)政支持問題。相當(dāng)方面的金融改革，都將涉及改革成本（風(fēng)險(xiǎn)暴露、市場(chǎng)退出），都可能需要公共基金的投入。而事實(shí)上，制約當(dāng)前金融市場(chǎng)化的部分原因，也是財(cái)政投入不足，社會(huì)安全網(wǎng)不健全導(dǎo)致的。如地方債務(wù)以及信用債券等正常違約，金融機(jī)構(gòu)從事的政策性業(yè)務(wù)，包括三農(nóng)和小微企業(yè)貸款等。二是宏觀調(diào)控框架。宏觀調(diào)控框架也制約著金融體系功能的設(shè)定。只要我國(guó)仍堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)政策，雖然可以讓財(cái)政補(bǔ)貼發(fā)揮更大作用，但對(duì)金融資源一定程度的政府管控就不可避免。三是地方政府和國(guó)有企業(yè)的管理體制。市場(chǎng)約束要發(fā)揮作用，需要借助微觀主體的治理機(jī)制。實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面如果存在預(yù)算軟約束（政府隱性擔(dān)保或者其他因素），則可能扭曲實(shí)體經(jīng)濟(jì)向金融體系發(fā)出的信號(hào)，從而發(fā)生系統(tǒng)性的資源錯(cuò)配。金融體系越市場(chǎng)化，這種錯(cuò)配將越嚴(yán)重。四是社會(huì)保障體系的建設(shè)問題。只要“社會(huì)政策托了底”，金融改革才能更加深入開展，才能對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有更大的容忍度，能承受更大的社會(huì)緊張情緒。