國家發展改革委經濟研究所 宋 立
提 要 基礎設施投資應該在穩增長中發揮重要作用。制造業投資雖然處于減緩之中，但并非沒有投資空間，設備更新改造升級和新產業研究發展投資應該也可以承擔穩增長重任。房地產投資雖然可以在短期穩增長中發揮一定作用，但不改革房地產體制就難以在長期經濟發展中持續發揮作用。近期擴大投資要發揮好政府投資與社會投資的互動作用，以及長期投資“遠水”與短期投資“近水”的共濟作用。要著力推動基礎設施補短板、還欠賬和制造業競爭力提升投資，建議及時推出農村基礎設施提升完善、機器替代人工設備更新改造、節能減排設備更新改造等三個新的投資工程包。
面對不斷增大的經濟下行壓力，投資再次被寄予厚望。雖然前年和去年的中央經濟工作會議重新認識，并相繼確立了投資在穩增長、進而在經濟發展中的關鍵作用，但社會輿論對投資穩增長仍然存在質疑甚至反對的聲音。在經歷了30多年高強度大規模開發建設，傳統產業投資相對飽和，以及前一時期對高投資率反思和對無效投資批評的情況下，要不要擴大投資？以及投資什么、怎么投資，不僅是一個宏觀調控政策選擇問題，實際上也是急需梳理清楚的重大認識問題。
要不要擴大投資？
在投資率明顯偏高的背景下，擴大投資要獲得社會輿論理解與支持，首先需要弄清楚高投資率合理不合理，明確高投資率是否等于無效投資率。
我國高投資率是勞動力過剩經濟體參與全球化特征之一。我國投資率峰值為45%，高于一般主要國家25％-35%的區間上限，創大國歷史紀錄，比一般國家上限水平高10個百分點。有人據此認為我國存在嚴重的投資過度（超額投資率10%）。我國投資率偏高屬實，重復建設、鋪張浪費以及過度超前投資等無效投資確實存在，但就此認定高于投資率一般水平的10個百分點全部為無效投資尚缺乏可靠依據。從影響因素來看，投資率隨儲蓄率、適齡勞動人口比例、非農就業人口比例以及工業比例上升而上升，隨城市化率提高而下降。我國投資率較高是我國儲蓄率較高、城鎮化率偏低、適齡勞動人口比例較高、非農就業人口比例快速上升等發展階段和經濟結構特征的綜合反映，具有一定合理性。從國際比較來看，與其他國家不同的是，我國工業化、城鎮化恰逢第三次全球化高峰，高投資率具有一定的客觀必然性。第三次全球化的實質是生產跨國化，各國將封閉時期過剩的生產要素拿出來在全球范圍參與分工、進行生產。由于資本和資源是完全流動的，技術是不完全流動的，而勞動力幾乎是完全不能流動的，因此，全球化生產必然在過剩勞動力擁有國進行。我國作為主要以勞動力要素參與全球化的經濟體，由于外資大量流入我國生產可貿易產品，投資率進而二產比重和凈出口率必然被抬高，相應的消費率和三產比重被“蹺蹺板”效應算術性壓低。從這個意義上來說，我國一個時期以來的高投資率并非完全是問題，而是以勞動力要素參與全球化生產的必然特征。加上工業化與城鎮化基礎設施投資相疊加，我國必然呈現高投資率、較高二產比重和較高凈出口率的“三高”現象。一個時期以來，一些人以無效投資存在為由反對擴大投資，甚至認為新常態就是只要擴大消費而不要擴大投資，在指出無效投資問題的同時，否定了我國順應全球化趨勢參與國際產業分工的客觀需要。去無效投資是必須的，但不能以偏概全、因噎廢食，不能因此去掉工業化和城鎮化所必須的必要投資，也不能簡單地去掉全球化帶來的轉移投資。
擴大什么投資？
從投資結構來看，現階段我國固定資產投資中，制造業（33%比重）、房地產（25%比重）和基礎設施（電力、水利、交通等合計22%比重）投資大致分別占1/3，1/4和1/5，合計約占固定資產投資80%，其他投資在一定意義上可以看成三大支柱的派生投資，投資能否穩得住主要得看三大支柱投資，擴大投資也主要在于擴大三大支柱投資。
1、基礎設施投資可以也應該繼續在穩增長中發揮重要作用
從過去兩年投資三大支柱五大行業變化趨勢來看，水利等（占9%比重）投資和房地產投資增長率均呈現明顯的持續下降趨勢，制造業投資增長率也呈小幅下降，2013年1－2月至2015年3月，水利等投資增長率從36％下降到了22.5％，下降了13.5個百分點，下降了38%。房地產投資增長率從26.1%下降到了9%，下降了17.1個百分點，下降了66%。制造業投資增長率從17%下降到了10.4%，下降了6.6個百分點，下挫了39%。電力（5%）和交通（9%）等投資雖然也有所波動，但相對比較穩定并略有上升。
從長期發展趨勢來看，主要由市場決定的制造業和房地產投資在經歷了繁榮周期之后，已經處于趨勢性下行過程中，其中，制造業投資處于明顯的下行狀態，房地產投資處于相對溫和的下行狀態。但主要由政府財政資金支撐的電力熱力燃氣和水供應、交通運輸以及水利環境等基礎設施投資基本平穩，分別對應1998年以來的積極財政政策，2008年積極財政政策和近年來高鐵、地鐵等建設浪潮，經歷了三個短周期變化，目前大致處于歷史趨勢水平或平均水平附近。其中，電力熱力燃氣和水供應投資趨勢值呈現明顯下行態勢，當前實際投資增長率略高于趨勢值，表明電力等投資空間相對比較小。交通運輸等投資趨勢值處于相對平穩的下行態勢，當前實際投資增長率大致處于歷史平均水平上，表明水利等投資仍然具有一定空間。水利環境等投資趨勢值相對平穩，當前實際投資增長率基本上處于趨勢水平，表明投資空間依然比較大。因此，擴大投資首先應該擴大基礎設施投資，尤其是城鄉公共設施和民生設施建設、水利設施改造，以及交通基礎設施互聯互通等欠賬和短板比較明顯的領域。
