如果說周期性是市場經(jīng)濟(jì)與生俱來的伴隨物，那么我們今天面對的比較緊迫且重大的不確定性就是下一輪金融危機(jī)以及衰退發(fā)生的時間、地點(diǎn)和領(lǐng)域。要知道距離上一次危機(jī)的爆發(fā)已經(jīng)過去了整整7年。在未來的一兩年內(nèi)，最令人不安的事實(shí)還是處于歷史最高水平的債務(wù)。2001年私人和公共部門的全球總負(fù)債占國民收入的比例為160%，金融危機(jī)時的2009年為200%，2013年更上升至215%。據(jù)麥肯錫估計，2008年至今，全球債務(wù)總額共增加了57萬億美元，債務(wù)與GDP之比提高了17個百分點(diǎn)。我大致同意這樣一種看法，即20世紀(jì)30年代大蕭條與2008年大衰退之間的主要區(qū)別在于，后者沒有讓壞賬得到全面清理，沒有讓金融系統(tǒng)得到整頓，也缺乏使政治應(yīng)對成為可能的呼聲。債務(wù)水平高企必然要求維持較低水平的利率，否則債務(wù)人將面臨巨大的還債壓力。利率水平總體低落壓低了借款成本，從而又加速了債務(wù)累積。低利率和資產(chǎn)價格上升并存，使資產(chǎn)負(fù)債表看上去不那么捉襟見肘。然而一旦出現(xiàn)全球杠桿危機(jī)或流動性危機(jī)，資產(chǎn)價格下跌和信貸緊縮就可能形成惡性循環(huán)。一些經(jīng)濟(jì)體目前已經(jīng)出現(xiàn)低通脹、低增長和高負(fù)債這一“有毒組合”不斷積累的趨勢。這一方面顯示出去杠桿化迫在眉睫，另一方面也預(yù)示著債臺高筑之后的被迫調(diào)整與經(jīng)濟(jì)衰退。

　　全球經(jīng)濟(jì)不確定性的“產(chǎn)業(yè)來源”之一，據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志分析，很可能就是所謂的“資產(chǎn)管理產(chǎn)業(yè)”。2013年，全球資產(chǎn)管理公司管理的資產(chǎn)高達(dá)87萬億美元，占到銀行業(yè)資產(chǎn)的四分之三，其中僅黑巖資產(chǎn)管理公司管理的資產(chǎn)就達(dá)4.4萬億美元。比資產(chǎn)規(guī)模更讓人不安的是，這些資產(chǎn)管理公司卻不屬于“系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)”，因而不受金融監(jiān)管部門的監(jiān)管。為了滿足保守的會計要求，它們的盈利模式已開始成為金融不穩(wěn)定的放大器，其中增長最為迅速的是活躍于短期債券市場的交易所交易基金。受到較少監(jiān)管的資產(chǎn)管理公司一旦出問題，如果應(yīng)對不當(dāng)?shù)脑捚溥B鎖反應(yīng)勢必迅速擴(kuò)散。多年前美國長期資本公司危機(jī)就是一個活生生的例子。

　　西方國家聯(lián)手制裁俄羅斯導(dǎo)致的國際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系復(fù)雜化，是全球經(jīng)濟(jì)面臨的又一個不確定性。如果經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)將成為一種處理國家關(guān)系的常用手段，則很可能會引起全球地緣政治經(jīng)濟(jì)的深刻變化。

　　記者：美國經(jīng)濟(jì)學(xué)者薩默斯等預(yù)測，今后10至20年，中國經(jīng)濟(jì)增長速度將顯著放緩，到2023至2033年將下降至3%略強(qiáng)。會這樣嗎？在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)背景下，中國經(jīng)濟(jì)最有可能劃出一條什么樣的軌跡？

　　張宇燕：薩默斯那篇文章我認(rèn)真讀過，但有些影響中國長期增長的要素他要么未提及，要么低估了。

　　中國經(jīng)濟(jì)在很長時期內(nèi)可望保持中高速增長，很多專家都作過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯空撌觥Ｔ诖宋蚁胫貜?qiáng)調(diào)的是中國的市場規(guī)模。不斷擴(kuò)大的市場規(guī)模是中國維持長期中高速增長的非常關(guān)鍵的一個因素。在三分之一個世紀(jì)時間里，與經(jīng)濟(jì)高增長相伴的是因改革開放而得到釋放和拓展的市場規(guī)模。原來無法進(jìn)入市場交換的勞動力和土地等生產(chǎn)要素可以交換了，曾經(jīng)無法買賣的住房可以買賣了，未來收益權(quán)市場即股市也健全起來了。我們知道，市場規(guī)模大意味著分工與專業(yè)化不斷深化的空間或可能性大，意味著收益遞增的可能性，而分工與專業(yè)化以及收益遞增又是技術(shù)進(jìn)步、進(jìn)而是勞動生產(chǎn)率提高的關(guān)鍵條件。尤為值得一提的是，中國的市場規(guī)模還有進(jìn)一步擴(kuò)大的空間。現(xiàn)行的一些束縛市場發(fā)揮應(yīng)有功能的規(guī)章條例，一方面可以被用來說明中國長期增長面臨的問題，另一方面也完全可以被看作是支撐中國長期增長的基礎(chǔ)之一，因?yàn)檎系K的掃除帶來的通常是能量和速度的更大釋放。中國市場規(guī)模的擴(kuò)大還應(yīng)包括對外進(jìn)一步開放。更加積極主動地參與全球分工，發(fā)揮自身絕對和比較優(yōu)勢，同樣構(gòu)成了中國保持長期中高速增長的一個源泉。對“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想，也應(yīng)該放到這個層面來理解。（經(jīng)濟(jì)日報記者 馬志剛）