經(jīng)濟增速平穩(wěn)回升的基礎(chǔ)仍有待加強

　　在看到上述有利因素的同時，下半年經(jīng)濟運行中可能面臨的矛盾和問題也需要給予關(guān)注。

　　一是外部環(huán)境依然不甚樂觀。全球金融危機后，世界經(jīng)濟結(jié)束了一個“大穩(wěn)定”的長周期，進入一個低速增長的新常態(tài)。國際貨幣基金組織總裁拉加德多次提到全球經(jīng)濟增長可能陷入“新的平庸狀態(tài)”。不久前，世界銀行下調(diào)了今年全球經(jīng)濟增長預(yù)測，由1月時的3.2%調(diào)低至2.8%，其中發(fā)展中國家整體經(jīng)濟增長率為4.8%，低于1月份預(yù)測的5.3%；發(fā)達國家的經(jīng)濟增長預(yù)測亦由2.2%下調(diào)至1.9%。特別需要關(guān)注的是，新興市場經(jīng)濟體受經(jīng)濟結(jié)構(gòu)單一、金融市場深度不足、債務(wù)水平持續(xù)上升等長期結(jié)構(gòu)性因素制約，增長動能趨于減弱。鑒于新興經(jīng)濟體與低收入經(jīng)濟體的GDP按購買力平價計算已達到全球GDP的50%左右，它們的減速將給世界經(jīng)濟帶來較大挑戰(zhàn)。對于中國而言，由于來自新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的外需約占三成，一些新興經(jīng)濟體（如巴西、俄羅斯）的增長不佳且不確定性加大，使得貿(mào)易多元化戰(zhàn)略遇到一定的障礙。

　　二是投資需求明顯改善的基礎(chǔ)尚不牢固。首先看基建投資。今年以來，受傳統(tǒng)主體稅種收入增幅放緩、房地產(chǎn)市場調(diào)整和“營改增”試點范圍擴大等因素綜合影響，全國財政收入增速回落較為明顯。其次看房地產(chǎn)投資。雖然上半年的房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了一些積極變化，但其可持續(xù)性如何仍有待觀察。從人口發(fā)展趨勢看，居民購房需求尤其是首置剛性需求或?qū)⒚媾R持續(xù)萎縮，住房市場正由總量供不應(yīng)求進入結(jié)構(gòu)性過剩階段。特別是在三四線城市，前期積累了較高的庫存水平，由于缺乏大量且可持續(xù)的人口凈流入規(guī)模，需求相對疲弱，因此仍然面臨較大的去庫存壓力。最后看制造業(yè)投資。從產(chǎn)業(yè)層面看，一些產(chǎn)能過剩問題仍然嚴重的行業(yè)增長持續(xù)低迷；而一向作為支柱產(chǎn)業(yè)之一的汽車行業(yè)，5月份產(chǎn)量降幅繼續(xù)擴大，其中轎車生產(chǎn)延續(xù)了上月的負增長態(tài)勢。從地區(qū)層面看，一些產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較單一、過多地依靠原材料和重化工的老工業(yè)地區(qū)、資源性地區(qū)，增速回落較為明顯。比如東北地區(qū)工業(yè)增加值增速已從1-2月的同比下降0.6%，一路下滑至5月份的同比下降4.6%。這些“失速”較快的行業(yè)和地區(qū)對制造業(yè)投資構(gòu)成較大的下行壓力。

　　在目前制約投資需求的諸多因素中，特別需要關(guān)注的是銀行惜貸和企業(yè)慎貸問題。一方面，不良貸款規(guī)模和比例反彈導(dǎo)致銀行信貸投放意愿降低，大量流動性堆積在金融市場，并未帶動信貸投放顯著回升。另一方面，盡管銀行間利率水平持續(xù)低位波動，但受風(fēng)險溢價水平提高等因素影響，經(jīng)通脹調(diào)整的實際利率平均水平仍顯著高于實體企業(yè)的利潤率水平，導(dǎo)致其貸款需求較弱，投資意愿較低。

　　三是消費需求持續(xù)增強面臨不確定性。就業(yè)前景依然不容樂觀。今年雖然下調(diào)了經(jīng)濟增長目標，但就業(yè)目標仍與去年持平。盡管隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，單位GDP增長帶動的新增就業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)上升勢頭，就業(yè)彈性系數(shù)有所上升，但就業(yè)壓力依然較大。第一季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)只有320萬，比去年同期的344萬減少24萬，下降7%，為2008年國際金融危機以來首次下跌。當前中國經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力依然不足，仍在較大程度上依靠政府主導(dǎo)的投資推動經(jīng)濟增長，在投資率處于高位、債務(wù)約束又不斷增強的情況下進一步擴張投資的空間有限；并且，不斷提升的杠桿率水平和持續(xù)的借新還舊導(dǎo)致大量資源用于維系債務(wù)，容易使宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生內(nèi)生性緊縮的效應(yīng)。