作者：上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所研究員　徐明棋

　　【核心觀點(diǎn)】人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子也意味著責(zé)任的增加。有多大的權(quán)利，就有多大的責(zé)任。邁向國際性貨幣的人民幣，將會承受國際市場對人民幣的更多關(guān)注，國際金融市場的波動可能會對中國的貨幣和匯率政策、資本流向產(chǎn)生新的影響，要做好充分準(zhǔn)備

　　國際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)董會決定，將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，從2016年10月1日正式生效。中國人民銀行12月1日凌晨發(fā)表聲明表示歡迎，認(rèn)為這是對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放成果的肯定，對中國和世界是雙贏。

　　對中國和世界是雙贏

　　IMF總裁拉加德明確表示，人民幣“入籃”是中國經(jīng)濟(jì)融入全球金融體系的重要里程碑，也是IMF對中國過去幾年改革貨幣和金融體系取得進(jìn)展的認(rèn)可。這將會提高人民幣在國際上的信譽(yù)和影響力，使得人民幣更多地、在更加廣泛范圍被金融市場接受，國際貿(mào)易和金融等經(jīng)濟(jì)交易以人民幣計值的規(guī)模也會得到新的拓展。

　　人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子，標(biāo)志著人民幣作為國際貨幣的功能得到進(jìn)一步拓展。人民幣目前還主要是在國際貿(mào)易和部分國際金融交易中被使用，其國際價值尺度和流通手段的功能正在逐步擴(kuò)大。但是人民幣的國際價值貯藏功能尚未真正開啟。人民幣納入SDR貨幣籃子后這一功能將會得到逐步的發(fā)揮，很多國家的外匯儲備為了避免匯率波動的風(fēng)險，會根據(jù)SDR的貨幣籃子選擇持有相應(yīng)的貨幣資產(chǎn)，人民幣的國際貨幣功能將會得到完善。

　　人民幣國際化程度提高，更多的經(jīng)濟(jì)活動以人民幣計值和結(jié)算對于中國企業(yè)“走出去”以及中國企業(yè)從事國際貿(mào)易投資活動避免匯率風(fēng)險也將產(chǎn)生積極的影響。“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)也會變得更加有利，人民幣將在更多的“一帶一路”沿線國家被接受。

　　人民幣國際化程度提高將有力促進(jìn)國際貨幣多元化的發(fā)展趨勢，這對于國際貨幣體系改革也會產(chǎn)生積極影響，中國與美國及其他國家在國際貨幣全球金融治理中的合作基礎(chǔ)將會拓寬，我國在國際金融體系改革中的話語權(quán)將得到增強(qiáng)。

　　人民幣的責(zé)任更加大

　　當(dāng)然，人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子也意味著責(zé)任的增加。有多大的權(quán)利，就有多大的責(zé)任。邁向國際性貨幣的人民幣，將會承受國際市場對人民幣的更多關(guān)注，國際金融市場的波動可能會對中國的貨幣和匯率政策、資本流向產(chǎn)生新的影響，要做好充分準(zhǔn)備。

　　首先，人民幣原來基本釘住美元的匯率調(diào)控方法可能不得不調(diào)整。如果長期將人民幣釘住美元，人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子后實(shí)際上就等于增強(qiáng)了美元在SDR貨幣籃子中的權(quán)重。這個問題曾經(jīng)被一些西方學(xué)者作為反對人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子的理由之一。因此，中國可能需加快向釘住一攬子貨幣過渡的步伐和匯率形成機(jī)制的改革。

　　其次，人民銀行的貨幣政策需要考慮國際溢出性影響。人民幣跨境交易規(guī)模擴(kuò)大以后，尤其是海外人民幣離岸市場的規(guī)模受人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子的刺激迅速擴(kuò)大后，人民銀行貨幣政策的國際影響力將會擴(kuò)大，而另一方面外部因素也會對我國貨幣政策產(chǎn)生一定的擾動。因此，未來央行的貨幣政策調(diào)整需要更多地考慮境外離岸人民幣的反應(yīng)，政策工具（準(zhǔn)備率、基準(zhǔn)利率）調(diào)整后可能出現(xiàn)的套利和套匯交易對我國央行貨幣政策的影響需要納入政策調(diào)整的考量范圍。

　　最后，中國與IMF以及美歐的貨幣金融合作將變得緊迫。人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子后，我國將需要提高貨幣政策調(diào)控以及國內(nèi)金融監(jiān)管提高“透明度”。我們理解的透明度和西方所要求的透明度存在著差異，因此更多的協(xié)調(diào)將不可避免，合作共贏的客觀需求將會增加，但是協(xié)調(diào)的過程將可能不會一帆風(fēng)順。另外，在國際貨幣體系改革和參與國際金融市場穩(wěn)定的救助等方面美歐也可能會要求中國承擔(dān)更多的義務(wù)。這將開啟中國與IMF以及美歐貨幣金融合作的新空間。

　　“好戲”還在后頭

　　人民幣“入籃”，中國金融改革開放的“好戲”還在后頭。正如中國人民銀行聲明所言：“中方將繼續(xù)堅定不移地推進(jìn)全面深化改革的戰(zhàn)略部署，加快推動金融改革和對外開放，為促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長、維護(hù)全球金融穩(wěn)定和完善全球經(jīng)濟(jì)治理做出積極貢獻(xiàn)。”

　　第一，繼續(xù)按照我們預(yù)定的方向和步驟逐步推進(jìn)我國金融市場改革可開放。通過自由貿(mào)易區(qū)的FT賬戶逐步實(shí)現(xiàn)資本跨境流動自由化和人民幣自由兌換的試驗(yàn)應(yīng)該穩(wěn)步推進(jìn)，這是目前能夠?qū)崿F(xiàn)資本項(xiàng)目開放同時又能夠有效管控的最佳的途徑。

　　第二，堅實(shí)推進(jìn)匯率形成機(jī)制和利率市場化的改革。增強(qiáng)央行在貨幣市場和外匯市場上的干預(yù)的透明度，減少“一次性調(diào)整到位”式的市場干預(yù)，減少由此帶來的不確定對市場的沖擊。“爬行盯住”式的管理應(yīng)該成為主要選擇。

　　第三，增強(qiáng)金融市場監(jiān)管和提高監(jiān)管能力。無論是成立新的統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者成立更高層次的協(xié)調(diào)委員會應(yīng)該提上議事日程。

　　第四，加強(qiáng)與美歐貨幣當(dāng)局以及金融監(jiān)管當(dāng)局的合作和協(xié)調(diào)，完善全球貨幣金融治理機(jī)制。國際金融市場的穩(wěn)定和有效治理是中國進(jìn)一步融入國際金融體系客觀需要，也是維護(hù)我國金融安全和市場穩(wěn)定的外部條件。因此，中國需要更積極地在八國央行行長和財長會議以及G20的平臺上與美國和歐盟就維護(hù)國際貨幣體系以及金融市場穩(wěn)定建立有效的磋商機(jī)制。這是中國提升全球經(jīng)濟(jì)治理制度性話語權(quán)的重要內(nèi)容之一。