警惕量寬“后遺癥”

　　打破結(jié)構(gòu)性改革遲滯困局

　　張明：自2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來，全球范圍內(nèi)的結(jié)構(gòu)性改革基本上乏善可陳。一是結(jié)構(gòu)性改革將會(huì)觸動(dòng)既得利益集團(tuán)的利益，阻力重重難以推行；二是大多數(shù)結(jié)構(gòu)性改革措施，雖然在中長(zhǎng)期有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但短期內(nèi)可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑；三是美國(guó)與歐元區(qū)國(guó)家在危機(jī)后采取了擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策，目前尚未從這些政策中充分退出；四是主要新興市場(chǎng)國(guó)家在本輪危機(jī)爆發(fā)后過了一段短期資本持續(xù)流入、本幣匯率不斷升值、資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲的好日子，沒有動(dòng)力開展結(jié)構(gòu)性改革。

　　相比之下，一國(guó)實(shí)施寬松財(cái)政政策或?qū)捤韶泿耪?，難度遠(yuǎn)低于結(jié)構(gòu)性改革。不過，這類需求管理政策只能在短期內(nèi)刺激增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景依然取決于結(jié)構(gòu)性改革的結(jié)果。對(duì)大國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策可能造成負(fù)面溢出效應(yīng)，包括加劇全球流動(dòng)性過剩、加劇競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值壓力等等，這會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家持續(xù)產(chǎn)生沖擊。鑒于短期內(nèi)全球需求相對(duì)固定，在不擴(kuò)大供給的前提下，通過貨幣或匯率手段去爭(zhēng)奪需求最終是一場(chǎng)零和游戲，可能加劇國(guó)際經(jīng)貿(mào)沖突。

　　要打破這種全球范圍內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革遲滯的局面，一是要讓各國(guó)政府充分意識(shí)到需求管理政策的局限性以及結(jié)構(gòu)性改革的必要性；二是要在結(jié)構(gòu)性改革方面盡可能形成國(guó)際合作，避免以鄰為壑的機(jī)會(huì)主義政策；三是要寬容、接受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遲滯、金融風(fēng)險(xiǎn)上升、動(dòng)蕩與沖突增加等挑戰(zhàn)來倒逼結(jié)構(gòu)性改革。

　　劉東：從應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)開始，各國(guó)就紛紛祭出了貨幣政策。美國(guó)多輪定量寬松把美元泛濫到了世界每一個(gè)角落。歐盟和日本現(xiàn)在依然高舉貨幣寬松大旗。作為一種總量政策和需求側(cè)的政策，貨幣政策掩蓋了結(jié)構(gòu)問題，無論優(yōu)劣，一視同仁，大水漫灌。在危機(jī)期間這種措施是有效的，相當(dāng)于無論什么病人，搶救的時(shí)候都需要先輸氧氣，先保命、再治病。但危機(jī)過了，要徹底解決問題、消除病根，就得搭配實(shí)行具有結(jié)構(gòu)調(diào)整功能的財(cái)政政策。但是，財(cái)政政策決策程序相對(duì)繁瑣，無論是調(diào)整稅率、改變政府支出、制定產(chǎn)業(yè)政策，都需要國(guó)家權(quán)力機(jī)關(guān)和政府部門討論通過?？紤]到西方政黨政治、選票政治，財(cái)政政策操作難度更大。

　　如果各國(guó)都依賴貨幣寬松，而逃避觸動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這本身就是在制造下一輪金融危機(jī)。在經(jīng)濟(jì)全球化條件下，沒有真正意義上的作為國(guó)際公共產(chǎn)品的世界貨幣，各國(guó)都希望本國(guó)貨幣政策比其他國(guó)家更為寬松，推動(dòng)本幣貶值，刺激貿(mào)易出口，實(shí)際上就是利用別國(guó)需求，拉動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)，把危機(jī)轉(zhuǎn)嫁出去。所以長(zhǎng)遠(yuǎn)看來，片面的、攀比的貨幣寬松可謂是飲鴆止渴，勢(shì)必造成全球市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫。

　　2010年左右，各國(guó)一度紛紛出臺(tái)了長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略和結(jié)構(gòu)改革方案。美國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略可以歸納為兩個(gè)方面：一是“再工業(yè)化”，二是新能源發(fā)展戰(zhàn)略。歐盟各成員國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人通過了“歐盟2020戰(zhàn)略”，意在增強(qiáng)歐盟經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，并對(duì)《里斯本條約》進(jìn)行“有限”修改，避免歐債危機(jī)重演。日本首相安倍打出了3支箭：寬松貨幣政策、財(cái)政振興及改革經(jīng)濟(jì)。巴西、俄羅斯等國(guó)也出臺(tái)了對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行升級(jí)和調(diào)整的政策。但時(shí)至今日，收效甚微。

　　改革能讓大部分人受益，但往往面臨既得利益集團(tuán)的阻礙。有些國(guó)家的政府治理、政黨政治帶來的短視性，也天然成為改革的阻力。只有加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性改革，才能提高生產(chǎn)率和實(shí)際產(chǎn)出。中國(guó)去年正式提出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。中國(guó)作為今年二十國(guó)集團(tuán)的輪值主席國(guó)，使深化結(jié)構(gòu)性改革得到了各國(guó)前所未有的重視。

　　西米恩·德加科夫：量寬政策最后會(huì)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)政策不穩(wěn)定，尤其在此類政策推動(dòng)貨幣政策進(jìn)入負(fù)利率的時(shí)候。這在一些歐洲國(guó)家已經(jīng)顯現(xiàn)，銀行業(yè)、養(yǎng)老金等已出現(xiàn)長(zhǎng)期性問題。一種更好的辦法是投資教育和基礎(chǔ)設(shè)施，兩方面都會(huì)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多方面積極影響。

　　莊巨忠：結(jié)構(gòu)性改革對(duì)于解決目前許多國(guó)家面臨的挑戰(zhàn)是非常關(guān)鍵的，而且必須持續(xù)下去，同時(shí)也要通過貨幣和財(cái)政政策來管理需求側(cè)。我們需要推動(dòng)更多改革，許多國(guó)家也正在這么做。例如，中國(guó)政府將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式由嚴(yán)重依賴制造業(yè)出口和投資轉(zhuǎn)向依靠國(guó)內(nèi)需求和服務(wù)業(yè)，同時(shí)化解一些產(chǎn)業(yè)的過剩產(chǎn)能，加大創(chuàng)新力度和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。為了實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，中國(guó)政府正在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。歐洲也正在對(duì)社會(huì)福利體系、商業(yè)監(jiān)管、勞動(dòng)力市場(chǎng)彈性進(jìn)行改革。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的時(shí)候，保持改革勢(shì)頭是一個(gè)挑戰(zhàn)。

　　索特·達(dá)瓦斯：近年來全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，與美國(guó)與歐洲央行的貨幣寬松政策有關(guān)。大量貨幣涌入市場(chǎng)，雖然在短期內(nèi)可以達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的，但也勢(shì)必帶來金融市場(chǎng)的波動(dòng)，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景依然取決于結(jié)構(gòu)性改革的進(jìn)程。歐盟目前忙于應(yīng)對(duì)難民危機(jī)帶來的一系列問題，在結(jié)構(gòu)性改革上仍沒有采取實(shí)質(zhì)性舉措。