正確方略是盡快建立統(tǒng)一開放、競爭有序的市場體系

　　從以上的分析可以看到，當(dāng)下正確的方略，是在通過一系列措施控制和化解風(fēng)險、保證不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的前提下，把主要精力放在切實推進(jìn)改革上，盡快建立十八屆三中全會所要求的“統(tǒng)一開放、競爭有序的市場體系”，推動經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，以便從根本上消除系統(tǒng)性風(fēng)險的根源，確立效率驅(qū)動持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的新常態(tài)。

　　為了堵塞漏洞和化解風(fēng)險，需要采取多方面的措施。

　　第一，妥善處理各級地方政府的債務(wù)。財政部向地方下達(dá)2萬億元地方政府債券額度置換存量債務(wù)，需要在較強的資本市場約束下進(jìn)行。

　　第二，制止回報過低和完全沒有回報的無效投資，例如各地不問效果、蜂擁而上的“鐵、公、基”項目等。經(jīng)濟學(xué)考慮問題的一個最重要的前提，是資源具有稀缺性。既然資源有限，在選擇投資項目時就必須選擇預(yù)期投資回報最高、效益最大的那個。在這方面，我們要汲取日本在這方面的教訓(xùn)。1986年發(fā)生內(nèi)需不足的問題以后，日本政府為拉動經(jīng)濟增長，啟動了大規(guī)模的公共基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃。正是大量無效投資，形成了后來大崩盤的基礎(chǔ)。

　　第三，停止剛性兌付，以便降低無風(fēng)險利率水平和防止道德風(fēng)險。

　　第四，動用國有資本償還政府的或有負(fù)債。所謂“或有負(fù)債”，是指在資產(chǎn)負(fù)債表上沒有記載，卻早晚必須償還的債務(wù)。目前最突出的是社會保障基金缺口。據(jù)計算，其中對老職工的社會保障欠賬就高達(dá)幾萬億元。及早歸還這類欠賬，既可以減輕償債壓力，還能創(chuàng)造更有效的公有制實現(xiàn)形式。對于這一點，十八三中全會《決定》有明確的規(guī)定，要求撥付部分國有資本充實社保基金。這項決定應(yīng)當(dāng)盡快付諸實現(xiàn)。

　　第五，停止對“僵尸企業(yè)”輸血，并對資不抵債的企業(yè)實行破產(chǎn)清盤和破產(chǎn)保護(hù)下的重整，化大震為小震，使局部性風(fēng)險得以暴露和釋放，而不致積累而成系統(tǒng)性風(fēng)險。現(xiàn)在有一些地方政府用貸款、補貼、減免稅收等辦法去維持一些根本無法起死回生的企業(yè)。政府不是發(fā)揮自己應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的社會功能，幫助解決企業(yè)停產(chǎn)給職工帶來的困難，而是支持這類僵尸企業(yè)繼續(xù)無謂地浪費社會資源，這只會增加金融風(fēng)險的積累，而不會給社會帶來任何助益。這也是日本政府在應(yīng)對經(jīng)濟衰退時舉措失當(dāng)留下的一個教訓(xùn)。

　　第六，采用證券化等手段，通過資本市場消化金融系統(tǒng)的不良資產(chǎn)。

　　第七，努力盤活由于粗放增長方式造成無效占用的死資產(chǎn)存量，例如各地“曬太陽”的開發(fā)區(qū)。

　　由于存在經(jīng)濟下行壓力和出現(xiàn)突發(fā)性金融風(fēng)潮的可能性，因而還需要以短期政策作為補充，維持宏觀經(jīng)濟的基本穩(wěn)定。我認(rèn)為，去年12月經(jīng)濟工作會議提出的“積極的財政政策要更有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度”是正確的，應(yīng)當(dāng)審慎地加以實施。

　　各國救助金融危機的經(jīng)驗表明，在資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)問題、資產(chǎn)泡沫破滅的情況下，由于人們都要“捂緊錢袋子”和保持流動性，擴張性貨幣政策對提振經(jīng)濟并沒有太大效果。前一時期釋放的流動性并沒有達(dá)到支持實體經(jīng)濟的目的，卻刺激了股市泡沫的膨脹，就是明證。因此，即使在需要采取適度的擴張性宏觀經(jīng)濟政策進(jìn)行刺激時，也主要應(yīng)采取財政政策，而非貨幣政策。

　　貨幣政策要把提供必要的流動性和去杠桿結(jié)合起來，不要變成了大水漫灌，進(jìn)一步提升杠桿率，加劇風(fēng)險積累。

　　增加積極財政政策的力度意味著增加赤字。目前我國預(yù)算赤字離公認(rèn)的警戒線還有一些距離，增加財政政策力度還有一定的空間。增加赤字有兩種辦法：一是增加支出，二是減少收入。在目前的狀況下，我傾向于更多地采用普惠式的減稅。因為現(xiàn)在一個大問題是企業(yè)家們對未來的經(jīng)濟增長缺乏信心，沒有投資的積極性。近期匯率波動較大、人民幣貶值預(yù)期增強，資金外逃也在增加，這也與信心不足有很大關(guān)系。需要改善營商環(huán)境，提高企業(yè)家們的信心。減稅會對提高企業(yè)的積極性有所幫助。當(dāng)然，這不是主要的，還需要針對他們的思想顧慮和實際困難，采取一些其他措施，例如糾正某些地方發(fā)生過的冤假錯案，積極改善營商環(huán)境，來扭轉(zhuǎn)這種消極傾向。