作者：喬海曙（福州外語外貿(mào)學院教授、博士生導師，福建省閩江學者特聘教授）

　　黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》指出,健全相關(guān)規(guī)則和政策，加快形成同新質(zhì)生產(chǎn)力更相適應(yīng)的生產(chǎn)關(guān)系，促進各類先進生產(chǎn)要素向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚，大幅提升全要素生產(chǎn)率。企業(yè)在科技項目形成、組織和資金配置等方面具有不可替代的作用，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要力量。企業(yè)在跨越初創(chuàng)期、成長期、擴張期、成熟期四大發(fā)展階段的進程中，面臨技術(shù)創(chuàng)新、成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)升級等各種挑戰(zhàn)，“股貸債保”聯(lián)動能夠提供全方位、多元化、接力式的專業(yè)服務(wù)，破解融資瓶頸，激發(fā)創(chuàng)新活力，推動科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)。

　　“股貸債保”聯(lián)動是激發(fā)企業(yè)活力和推動新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展的強大引擎

　　初創(chuàng)時期的企業(yè)，通常具有無形資產(chǎn)占比高、信息不對稱性強、現(xiàn)金流較長期為負等特點，這使它們難以直接匹配傳統(tǒng)金融的融資模式。因此，構(gòu)建科技金融體系，幫助這些企業(yè)解決發(fā)展難題至關(guān)重要。2023年6月，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案》并提出，要把支持初創(chuàng)期科技型企業(yè)作為重中之重，加快形成以股權(quán)投資為主、“股貸債保”聯(lián)動的金融服務(wù)支撐體系。在實踐中，“股貸債保”聯(lián)動的金融服務(wù)支撐體系可以突破單一金融機構(gòu)服務(wù)產(chǎn)品局限，構(gòu)建產(chǎn)品多元、時間持續(xù)、鏈條完整的科創(chuàng)新質(zhì)金融生態(tài)。“股貸債保”聯(lián)動帶來的多元化、接力式金融服務(wù)，滿足了企業(yè)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力所需的長期、持續(xù)的資金需要，進而可以幫助其技術(shù)研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和市場拓展的過程平穩(wěn)連續(xù)，有利于企業(yè)從初創(chuàng)期進入成長階段、擴張階段和成熟階段，實現(xiàn)做大做強的目標。

　　“股貸債保”聯(lián)動的特殊之處，在于整合了貸款、債券與保險等不同類別的金融資源，為企業(yè)多元化需求提供了系統(tǒng)解決方案。以股權(quán)投資基金為主構(gòu)建的科技金融體系，匯聚股權(quán)投資機構(gòu)、銀行、券商、保險資管機構(gòu)、政府產(chǎn)業(yè)投資平臺等多方機構(gòu)資源，投貸聯(lián)動、投債聯(lián)動、投保聯(lián)動等多方業(yè)務(wù)聯(lián)動與產(chǎn)品組合創(chuàng)新，從以往各家金融機構(gòu)“單打獨斗”，到如今“齊心協(xié)力”，形成合作共贏的“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”生態(tài)圈。

　　具有政府引導基金背景的股權(quán)投資基金，往往并不追求企業(yè)的控制權(quán)，更多地是充當戰(zhàn)略資本、長期資本、耐心資本，不僅提供資金，還匯聚專業(yè)的產(chǎn)業(yè)技術(shù)人才，搭建創(chuàng)新要素的信息網(wǎng)絡(luò)，為創(chuàng)業(yè)者提供全方位的專業(yè)支持服務(wù)。在風險防范和應(yīng)對方面，股權(quán)投資基金比初創(chuàng)階段的企業(yè)更具專業(yè)能力，能夠從發(fā)展趨勢出發(fā)，梳理可能遇到的主要風險，并從專業(yè)角度提供風險防范和應(yīng)對策略。在科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化上，股權(quán)投資基金允許試錯和寬容失敗，為企業(yè)與創(chuàng)業(yè)者提供“鼓勵創(chuàng)新”的市場環(huán)境。在企業(yè)成長的不同階段，股權(quán)投資基金通過精細化分工，形成天使投資、風險投資、成長投資、并購投資等細分工具，實現(xiàn)全生命周期金融服務(wù)的覆蓋。隨著企業(yè)從小到大、由弱到強，股權(quán)投資基金可適時退出，退出也是為了更好地投入，從而實現(xiàn)股權(quán)投資基金保值增值與企業(yè)發(fā)展壯大的雙贏。

　　以高水平“股貸債保”聯(lián)動推動企業(yè)跨越式發(fā)展

　　堅持以股權(quán)投資為主。股權(quán)投資與科創(chuàng)等企業(yè)高風險與高回報、長期性與持續(xù)性等特性高度契合。中關(guān)村等國家級科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗表明，高水平的股權(quán)投資，離不開政府引導基金的撬動作用。政府引導基金更強調(diào)投資的社會效益，注重投資早期項目，“投早、投小、投硬科技”，這對處于初創(chuàng)期的科技類企業(yè)意義重大。努力提高政府引導基金的使用效率，既可與社會資本合作，一起參與投資項目，增強社會資本的投資信心，促進更多資金流入科技型中小企業(yè)，也可與社會資本共同設(shè)立子基金，吸引更多的私人資本投入到特定的領(lǐng)域或項目。地方政府可依托國資平臺，聯(lián)合頭部機構(gòu)共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金群，通過直接投資、組建和參與各類投資基金，進行市場化運作，從而找準產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)重點企業(yè)，以股權(quán)投資帶動產(chǎn)業(yè)引入培育，同時建立產(chǎn)業(yè)扶持政策體系。

　　大力創(chuàng)新科技信貸。要破解科技類企業(yè)貸款難的問題，首要要為有市場前景的企業(yè)持續(xù)增信。中小企業(yè)具有“輕資產(chǎn)、重投入、高增長、強波動”的風險特征，這與銀行貸款要求的風險可控、資金安全不相兼容，必須大力發(fā)展科創(chuàng)園區(qū)政府“信用背書”及引入“技術(shù)增信”，才能創(chuàng)造有利的企業(yè)融資環(huán)境。作為社會融資占比超過70%的銀行信貸，一方面，可以積極發(fā)展“投貸聯(lián)動”，跟隨政府引導基金、私募股權(quán)基金等產(chǎn)業(yè)基金，對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的關(guān)鍵企業(yè)，做到股權(quán)投資到位、科技貸款配合跟進到位。另一方面，對具有“硬科技”實力的企業(yè)，銀行應(yīng)完善多元化信用評價體系，基于信息化手段，為企業(yè)打造一份大額授信、分步提款的“科技信用”，并據(jù)此創(chuàng)新滿足企業(yè)不同發(fā)展階段需求的金融工具，如“研發(fā)貸”“小巨人信用貸”“知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資”等。科技信貸的支持有助于企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模、提升產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平，增強市場競爭力，進而有效促進新質(zhì)產(chǎn)業(yè)的集聚和發(fā)展，形成規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)。

　　積極拓展直接融資。科創(chuàng)類企業(yè)最常見的核心資產(chǎn)是以專利權(quán)為代表的知識產(chǎn)權(quán)，經(jīng)由權(quán)威機構(gòu)專業(yè)評估，在權(quán)屬清晰基礎(chǔ)上確認其價值，可以作為底層資產(chǎn)進行證券化融資。2023年8月25日，全國首單技術(shù)產(chǎn)權(quán)（技術(shù)交易）證券化項目在深圳證券交易所掛牌上市，該項目底層資產(chǎn)涉及西安高新區(qū)12家高科技企業(yè)持有的31項核心技術(shù)專利及14筆技術(shù)交易合同。具備較好條件的企業(yè)可以發(fā)行科創(chuàng)公司債，滿足一定的條件后可在交易所上市交易。該項目自2021年正式推出以來，目前正呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長態(tài)勢。從發(fā)行主體來看，國有企業(yè)仍是發(fā)行的主力軍，民營企業(yè)發(fā)行積極性也有明顯提高。科創(chuàng)公司債有效拓寬了企業(yè)的融資渠道，提升科技創(chuàng)新類企業(yè)在資本市場的辨識度，彰顯其科技屬性和創(chuàng)新價值。

　　用好科技擔保與保險工具。作為“股貸債保”聯(lián)動金融生態(tài)的重要一環(huán)，擔保與保險是創(chuàng)造良好融資環(huán)境的底座，決定著多元化、接力式金融服務(wù)的深度與廣度。一般而言，由政府支持的政策性擔保機構(gòu)，在支持科技創(chuàng)新專項擔保計劃中發(fā)揮體系引領(lǐng)作用，如國家融資擔保基金，可以撬動商業(yè)性擔保機構(gòu)搭建起科技型中小企業(yè)與銀行間的橋梁。加強運用大數(shù)據(jù)分析、云計算、人工智能等技術(shù)手段，對企業(yè)的經(jīng)營狀況、創(chuàng)新能力、市場前景等進行全面分析，可以提高融資成功率。科技保險在企業(yè)中的應(yīng)用場景廣泛，涵蓋了從研發(fā)到應(yīng)用、從初創(chuàng)期到成熟期的全生命周期，能夠提供科技創(chuàng)新研發(fā)風險保障、知識產(chǎn)權(quán)保護與運營風險保障、科技成果轉(zhuǎn)化與應(yīng)用風險保障，尤其是能夠提供企業(yè)融資增信支持，分散風險，降低融資成本，提升融資規(guī)模，助力企業(yè)做大做強。