作者：胡繼曄

　　中共中央、國(guó)務(wù)院前不久印發(fā)的《關(guān)于深化養(yǎng)老服務(wù)改革發(fā)展的意見(jiàn)》，明確提出大力發(fā)展養(yǎng)老金融。隨后發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，針對(duì)全國(guó)社保基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入市存在的相關(guān)問(wèn)題提出一系列舉措。當(dāng)前，如何有效推動(dòng)類似養(yǎng)老金這樣的長(zhǎng)期資金入市，進(jìn)一步壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，發(fā)展健康穩(wěn)定的資本市場(chǎng)，值得分析。

　　養(yǎng)老金是由在職職工繳納、專門用于支付職工年老退休后的基本生活費(fèi)用，屬于三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)制度運(yùn)行過(guò)程中的滾存結(jié)余，具有穩(wěn)定的資金來(lái)源，且面對(duì)的是相對(duì)穩(wěn)定、可以精算的現(xiàn)金支付結(jié)構(gòu)。其投資業(yè)績(jī)的表現(xiàn)，通常用多年平均收益來(lái)衡量，這決定了養(yǎng)老金具有長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性、規(guī)模性特點(diǎn)，能夠成為市場(chǎng)中最穩(wěn)健的力量，在促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展方面發(fā)揮更為重要的作用。為了保證長(zhǎng)期支付養(yǎng)老金收益，養(yǎng)老金投資要求具有相當(dāng)大的安全性，這使其對(duì)資本市場(chǎng)中各種金融工具的風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)分布提出更高要求，并助推投資機(jī)構(gòu)、投資工具創(chuàng)新。

　　養(yǎng)老金最重要的特點(diǎn)是投資時(shí)間長(zhǎng)，大部分可達(dá)30年至40年，因而可以用較長(zhǎng)時(shí)間熨平股票短期波動(dòng)，使養(yǎng)老金持有者共享股市紅利。政策的支持充分說(shuō)明了這一點(diǎn)：中國(guó)人民銀行等九部門印發(fā)的《關(guān)于金融支持中國(guó)式養(yǎng)老事業(yè)服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，鼓勵(lì)養(yǎng)老資管產(chǎn)品配置股權(quán)、股票、債券等資產(chǎn)；支持養(yǎng)老金融產(chǎn)品投資與養(yǎng)老特征相匹配的長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如國(guó)家重大項(xiàng)目或國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)改制上市等。

　　進(jìn)一步而言，權(quán)益類產(chǎn)品在長(zhǎng)期能夠取得更好收益，幾乎所有資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家都證明了這一點(diǎn)。在我國(guó)的資本市場(chǎng)，全國(guó)社保基金是境內(nèi)參與股票投資最積極的長(zhǎng)期資金，成立多年來(lái)投資A股的平均年化收益率可觀，主要得益于社保基金堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，其中的經(jīng)驗(yàn)很值得認(rèn)真總結(jié)、借鑒。

　　未來(lái)，要加速釋放養(yǎng)老金融潛能，應(yīng)在借鑒養(yǎng)老金融發(fā)達(dá)國(guó)家普遍經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，科學(xué)合理地推動(dòng)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)，鼓勵(lì)更多長(zhǎng)期資金有序入市，多措并舉，為養(yǎng)老金投資者帶來(lái)豐厚回報(bào)，從而實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金和資本市場(chǎng)雙向奔赴，進(jìn)一步增強(qiáng)我國(guó)養(yǎng)老保障體系的可持續(xù)性，不斷提升養(yǎng)老金融價(jià)值。

　　要完善居民養(yǎng)老金資產(chǎn)，有力增強(qiáng)資產(chǎn)可持續(xù)性，使我們積極應(yīng)對(duì)老齡化國(guó)家戰(zhàn)略具備更好的物質(zhì)基礎(chǔ)。要按照政策要求，建立基金管理人、基金經(jīng)理與投資者的利益綁定機(jī)制，提升投資者獲得感。完善私募證券投資基金運(yùn)作規(guī)則，依法拓展私募證券投資基金產(chǎn)品類型和投資策略。

　　還應(yīng)優(yōu)化全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)制。穩(wěn)步提升全國(guó)社會(huì)保障基金股票類資產(chǎn)投資比例，推動(dòng)有條件地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模。細(xì)化明確全國(guó)社會(huì)保障基金五年以上、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)三年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核機(jī)制，支持全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)充分發(fā)揮專業(yè)投資優(yōu)勢(shì)，切實(shí)增加養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備。（胡繼曄）