作者：關(guān)晉勇

　　考慮到“拔地而起”的通脹、不斷加劇的供應(yīng)鏈危機以及收緊貨幣政策可能引發(fā)經(jīng)濟衰退對就業(yè)市場不利等因素，美聯(lián)儲不再堅守超級寬松政策，計劃3月份結(jié)束凈資產(chǎn)購買，甚至同時加息，并于今年晚些時候啟動縮表。但隨著美聯(lián)儲收緊貨幣政策，新興市場國家貨幣必然貶值，股市和債市也肯定開始動蕩不安，一些積重難返的國家還可能發(fā)生政局動蕩。

　　面對40年來最高水平的通脹，接近50年低點的失業(yè)率，繼續(xù)由鮑威爾率領(lǐng)的美聯(lián)儲不再堅守超級寬松政策，計劃3月份結(jié)束凈資產(chǎn)購買，甚至同時加息，并于今年晚些時候啟動縮表。美聯(lián)儲的底線是，政策調(diào)整不引發(fā)美國經(jīng)濟衰退。美國金融市場可以忍受短時間的價格調(diào)整，而新興市場國家務(wù)必要系緊“安全帶”。

　　在美國參議院銀行委員會于本周二就提名鮑威爾連任美聯(lián)儲主席舉行的聽證會上，鮑威爾表示，如果復(fù)蘇進展符合預(yù)期，美聯(lián)儲已準備好快速行動。3月份結(jié)束凈資產(chǎn)購買，年內(nèi)加息，今年晚些時候開始縮表。

　　鮑威爾決絕的表態(tài)，一是因為美國“拔地而起”的通脹水平。

　　美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，2021年12月消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲7%，增幅大于11月的6.8%，這是1982年以來的最快增速，也是通脹率連續(xù)第3個月超過6%。剔除波動劇烈的食品和能源類別的核心消費者價格指數(shù)在12月同比上漲5.5%，增幅大于11月的4.9%，為1991年以來的最高水平。紐約聯(lián)儲最新的消費者預(yù)期調(diào)查顯示，受訪者預(yù)計1年后的通脹率為6%，3年后為4%，相對于美聯(lián)儲2%的目標，通脹預(yù)期處于相當高的水平。而就業(yè)報告顯示，12月美國失業(yè)率降至3.9%，接近50年低點，平均時薪上漲4.7%。

　　美聯(lián)儲可不希望看到工資上漲推動物價大幅攀升。簡單講，通脹高于預(yù)期，就業(yè)市場非常強勁，這種情況的結(jié)果必然是收緊貨幣政策。鮑威爾坦言，與美聯(lián)儲的最大化就業(yè)目標相比，目前需要關(guān)注通脹和保持物價穩(wěn)定“稍微多一點”。他強調(diào)，美聯(lián)儲具有采取必要措施控制物價上漲的決心，將使用工具令通脹重回目標，以防止高通脹變得根深蒂固。

　　鮑威爾下定決心啟動緊縮的另一個重要原因來自美國的供應(yīng)鏈危機不斷加劇。

　　新冠肺炎疫情暴發(fā)后，由于無法或不愿在國際旅游等服務(wù)上花錢，美國人轉(zhuǎn)向了購買更多商品，導(dǎo)致汽車和家電等大件商品的供應(yīng)問題一直十分突出。目前，圣誕運輸高峰已經(jīng)結(jié)束，但集裝箱船堵塞仍在加劇，港口庫存不斷積壓，這意味著供應(yīng)鏈問題沒有得到緩解。現(xiàn)在，美國三大海岸線上等待泊位的船只數(shù)量約150艘。碼頭工人、司機需求都存在較大缺口。美聯(lián)儲解決不了疫情帶來的供應(yīng)鏈危機，只好通過提高資金價格來遏制需求，這種思維模式真是十分標準的“解決不了問題，就解決制造問題的人”。

　　鮑威爾加快緊縮步伐的第三層考慮是：如果高通脹過于持久，屆時將導(dǎo)致貨幣政策更加收緊，這可能引發(fā)經(jīng)濟衰退，反而對就業(yè)市場不利。因此鮑威爾也提到在加息和縮表后，美國貨幣政策仍將保持適度寬松、防止出現(xiàn)導(dǎo)致經(jīng)濟衰退的過度緊縮狀態(tài)。這番恰到好處的表態(tài)，既滿足了議員們的要求，又討了華爾街的歡心。怪不得美國股市在鮑威爾表態(tài)后竟然快速上漲。

　　鮑威爾并未明言首次加息的時間，但是短短一周之內(nèi)，已經(jīng)有4位地方聯(lián)儲主席表態(tài)支持3月份加息，摩根大通、德意志銀行、花旗集團等華爾街巨頭也紛紛預(yù)期3月份加息，掉期市場預(yù)計美聯(lián)儲在3月份加息的概率為80%。

　　必須明確的是，盡管美聯(lián)儲調(diào)控貨幣政策的能力日益嫻熟，鮑威爾也不敢保證分寸能夠拿捏得恰到好處。

　　世界經(jīng)濟論壇的年度風(fēng)險報告顯示，對全球前景的悲觀情緒顯著增強。未來5年，主要的經(jīng)濟風(fēng)險是資產(chǎn)泡沫的破裂和債務(wù)危機。由于緊縮政策會推升實際利率，對高負債公司造成巨大壓力，其債務(wù)負擔(dān)的可持續(xù)性將遭受質(zhì)疑，進而引發(fā)拋售。今年初的4個交易日里，10年期美債實際利率大幅攀升了30多個基點至-0.78%，達到2021年6月以來的最高水平。

　　這不是什么好兆頭。但美聯(lián)儲并不忌諱以暴跌的方式迅速修正美股估值，“洗洗可能更健康”。只是，隨著美聯(lián)儲貨幣政策收緊，新興市場國家貨幣必然貶值，股市和債市也肯定開始動蕩不安，一些積重難返的國家還可能發(fā)生政局動蕩。至于這兩年風(fēng)光無限的黃金和比特幣，真的可以告一段落，“洗洗睡了”。（關(guān)晉勇）