作者：劉 英（中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院院務(wù)委員兼合作研究部主任、研究員）

　　俄烏沖突以來(lái)，美西方對(duì)俄羅斯實(shí)施的制裁規(guī)模空前，累計(jì)超過(guò)1萬(wàn)項(xiàng)，其中新增近8000項(xiàng)。美國(guó)更是對(duì)俄使出了“金融核彈”級(jí)制裁，意圖對(duì)俄經(jīng)濟(jì)給予毀滅性打擊，但俄羅斯經(jīng)濟(jì)一季度仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。在俄烏沖突百日之際，我們用數(shù)據(jù)事實(shí)來(lái)看看在美西方制裁下的俄經(jīng)濟(jì)究竟如何，俄烏沖突又給美歐帶來(lái)了什么？

　　美西方對(duì)俄羅斯實(shí)施能源禁運(yùn)、出口管制和金融制裁，特別是金融制裁不計(jì)成本、危害性大。從2月21日到當(dāng)月底的一周內(nèi)，美歐就對(duì)俄羅斯十大銀行及其160多家子公司，以及涉及俄國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的13家國(guó)企實(shí)施全面制裁，同時(shí)將俄7家銀行剔除出環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會(huì)（SWIFT）系統(tǒng)。

　　國(guó)際金融市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，盧布從2月23日的1美元兌78盧布快速暴跌至3月7日的1美元兌138盧布，同時(shí)國(guó)際市場(chǎng)上的俄羅斯企業(yè)股票也持續(xù)走低。但經(jīng)歷過(guò)2014年制裁壓力測(cè)試的俄羅斯迅速反應(yīng)，成立了反制裁總部并推出系列反制裁措施，包括一次性將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率提升1050個(gè)基點(diǎn)至20%、關(guān)閉股市、實(shí)施臨時(shí)資本管制，這些措施有效控制了盧布下跌，盧布迅速止跌回穩(wěn)，V形反轉(zhuǎn)后持續(xù)升值，5月24日升值到1美元兌57.12盧布，高于俄烏沖突爆發(fā)前水平。而休市一個(gè)月后重新開(kāi)啟的莫斯科股市運(yùn)行也基本平穩(wěn)。7家銀行被剔除出SWIFT之后，俄立即啟用俄羅斯央行金融信息傳輸系統(tǒng)（SPFS）予以替代。之后，俄羅斯又發(fā)布了“盧布結(jié)算令”，要求不友好國(guó)家購(gòu)買天然氣使用盧布結(jié)算，6月起對(duì)5家歐洲公司斷供天然氣。

　　制裁是把雙刃劍，美國(guó)正在受制裁反噬和反制裁的沖擊。一季度美國(guó)GDP按年率計(jì)算環(huán)比下降1.5%，這是2020年美國(guó)疫情暴發(fā)以來(lái)的最大降幅。盡管美國(guó)從俄羅斯的進(jìn)口占比不足10%，但是對(duì)全球重要能源供給國(guó)俄羅斯實(shí)施能源禁運(yùn)，不僅推升了全球油氣價(jià)格，而且直接推升了美國(guó)的油價(jià)、糧價(jià)，令美國(guó)通脹水平創(chuàng)40年來(lái)新高，今年前4個(gè)月，美國(guó)核心CPI均創(chuàng)出6%以上的增速。為控制高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)5月加息50個(gè)基點(diǎn)，且預(yù)計(jì)后續(xù)兩個(gè)月還要各加息50個(gè)基點(diǎn)。

　　長(zhǎng)期依賴俄羅斯油氣的歐洲在制裁與反制裁中傷痕累累。歐盟對(duì)俄部分能源實(shí)施禁運(yùn)，不僅推升國(guó)際能源價(jià)格，而且使歐盟能源供應(yīng)舍近求遠(yuǎn)，進(jìn)一步增加了生產(chǎn)成本，令歐盟通脹加劇，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈?zhǔn)艿骄薮鬀_擊，這種行為近乎于經(jīng)濟(jì)自殺。歐元區(qū)5月份CPI漲幅升至8.1%的高位，其中能源價(jià)格上漲39.2%，成為推升通脹的主因。德國(guó)聯(lián)邦工業(yè)聯(lián)合會(huì)總干事表示，能源斷供增大歐洲經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，天然氣斷供將令歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退。不僅如此，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇本就疲弱的歐洲也因通脹加劇和美聯(lián)儲(chǔ)加息被迫收緊貨幣政策，7月份或?qū)⒔Y(jié)束持續(xù)10年之久的負(fù)利率，這將抑制歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　相比歐美通脹高企、經(jīng)濟(jì)收縮，俄表現(xiàn)貌似“完好無(wú)損”。從資本市場(chǎng)看，俄羅斯股市運(yùn)行平穩(wěn)并有所增長(zhǎng)。從匯率水平看，暴跌幾天后盧布迅速反彈，現(xiàn)已超過(guò)俄烏沖突前的水平。從利率水平看，為應(yīng)對(duì)制裁，俄央行臨時(shí)提高利率水平，達(dá)到了控制美元外流、盧布升值和維持金融市場(chǎng)穩(wěn)定的目的后，其利率水平不斷下降。由于通脹可控，俄羅斯央行已經(jīng)三次分別下調(diào)基準(zhǔn)利率300個(gè)基點(diǎn)，降至目前的11%，且還可能繼續(xù)下調(diào)。從金融穩(wěn)定性看，俄羅斯央行不斷降低美元占比，加速“去美元化”，增持黃金，提升包括人民幣等貨幣的外儲(chǔ)占比。相比2014年，在俄羅斯外匯儲(chǔ)備中，美元占比幾近腰斬。

　　從經(jīng)濟(jì)增速看，俄羅斯經(jīng)濟(jì)不僅沒(méi)有出現(xiàn)崩潰，而且一季度經(jīng)濟(jì)甚至實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。俄經(jīng)濟(jì)發(fā)展部表示，俄羅斯GDP增速在1月份、2月份分別增長(zhǎng)5.8%、4.3%的基礎(chǔ)上，3月份放緩至1.6%，一季度GDP增速為3.7%。但受疫情、沖突及制裁等因素影響，今年俄經(jīng)濟(jì)全年或下降7.8%。從就業(yè)水平看，俄羅斯目前處于充分就業(yè)狀態(tài)，失業(yè)率控制在4%左右。從通脹水平看，根據(jù)俄央行統(tǒng)計(jì)，受到輸入性通脹壓力的影響，特別是歐美能源禁運(yùn)、出口管制和金融制裁的沖擊和影響，3月俄通脹創(chuàng)出16.7%的20年來(lái)新高，但是進(jìn)入4月份后已回落至上年同期水平，并持續(xù)回落。由于財(cái)政收入增加，普京宣布將退休人員養(yǎng)老金、最低工資及生活標(biāo)準(zhǔn)提高10%，以抵消通脹影響。

　　俄羅斯的財(cái)政收入持續(xù)增長(zhǎng)。俄烏沖突以來(lái)，國(guó)際油氣價(jià)格上漲超過(guò)30%，俄羅斯作為全球資源出口大國(guó)，出口中超過(guò)一半是油氣等能源，因此，盡管俄烏沖突持續(xù)，但是俄羅斯的財(cái)政收入預(yù)計(jì)有數(shù)千億盧布的增長(zhǎng)。俄羅斯的財(cái)政在石油每桶超過(guò)60美元時(shí)就可持續(xù)，現(xiàn)在國(guó)際油價(jià)接近每桶120美元。不僅如此，俄羅斯能源出口量已回升到?jīng)_突前水平。據(jù)國(guó)際能源署統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，俄羅斯石油出口收入增長(zhǎng)了50%，每月收入達(dá)200億美元。

　　俄烏沖突百日期間，美西方制裁對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)的沖擊有限，但制裁“雙刃劍”的影響已顯現(xiàn)。展望未來(lái)，只要油氣等資源價(jià)格不大幅下滑，俄羅斯的財(cái)政來(lái)源就有支撐。經(jīng)過(guò)壓力測(cè)試的俄經(jīng)濟(jì)有韌性，美西方指望俄經(jīng)濟(jì)崩潰只會(huì)是一廂情愿，而依賴俄資源的美西方要當(dāng)心制裁帶來(lái)的反噬。